随着投资者应对复杂的关税形势和日益加剧的经济不确定性，市场情绪极度敏感，上周美股基金净流出超300亿美元，规模创年内新高。美联储成为后半周市场企稳的关键，降息预期提振风险偏好，三大股指周线成功止跌。特朗普对等关税决定即将公布，市场密切关注其能否成为反弹的催化剂。

美联储重申静观其变策略

美联储上周维持利率不变，以应对经济不确定性。点阵图显示，年内降息两次的预期未变。FOMC重申，将在情况更明确后调整利率。

美联储就关税问题表态。鲍威尔指出，特朗普的贸易政策及其带来的经济不确定性将拖累今年经济增长并推高通胀，“劳动力市场基本平衡。通胀上升部分归因于关税，这可能是暂时的，我们将持续关注事态发展。”

在关税风险加剧的背景下，密歇根大学和纽约联储消费者调查显示，短期通胀预期迅速上升。下周，美联储最关注的通胀指标PCE预计将保持粘性。阿波罗全球管理公司首席经济学家斯洛克预计，特朗普关税将使核心PCE提高约0.5个百分点，使通胀率维持在3%左右，这对许多美联储官员而言过高。

美联储下调经济增长预期引发广泛关注。近期数据表明，美国经济增长疲软。关税政策波动增加企业规划难度，美国银行信用卡和借记卡数据显示，小企业支出普遍放缓。情绪和资本支出转变可能减缓新业务形成，并最终影响小企业劳动力市场，这是就业增长的关键驱动力。

然而，目前尚未出现明显劳动力市场放缓迹象。虽然企业招聘放缓，但裁员仍在控制之中。牛津经济研究院首席美国经济学家范登胡腾表示：“私营部门裁员较少，但失业者就业机会有限。”

分析人士持续关注联邦政府内部和已取消合同的外部承包商裁员迹象。美国劳工部数据显示，截至3月8日的一周内，联邦失业系统新申请人数从1580人降至1066人，但仍为去年同期的2倍。

中长期美债收益率回落，与利率预期密切相关的2年期美债跌至3.95%，基准10年期美债跌至4.25%。相较于美联储预测，芝加哥商品交易所联邦观察工具显示，年内三次降息的可能性已逼近40%，远高于一个月前的20%。摩根士丹利认为，美联储未来宽松倾向依然存在。

市场企稳回升前景如何

自2月中旬以来，美股持续承压，特朗普关税时间和规模的反复给企业利润前景和美联储货币政策路径带来不确定性。

然而，过去一周股市出现触底迹象。在美联储维持年内降息两次预期后，市场企稳回升，纳指和标普结束周线四连阴。衡量美股波动性的VIX指数重回长期均值20以下，周跌近9%。投资者继续等待特朗普对等关税计划的明朗化，该计划预计将于4月初生效。

美国合众银行资管美股策略师霍沃斯表示，市场面临的挑战是与美国重要贸易伙伴的关税摩擦，“波动可能在未来几周内继续出现，取决于各方在关税问题上的回应。”

市场悲观情绪可能正冲击短期顶峰。伦交所数据显示，因担忧特朗普激进贸易政策对全球经济潜在影响，美国股票基金上周净赎回达335.3亿美元，创年内新高。

与此同时，美银基金经理调查也显示，机构正以最快速度从美国股市撤资。美银证券股票策略师哈特内特表示，3月份客户在美国股市的多头头寸减少40个百分点，为调查有史以来最大跌幅。欧洲股市配置跃升至2021年7月以来最高水平，同时现金水平也以2021年12月以来最快速度增长。

嘉信理财在市场展望中写道，悲观情绪一度使三大股指上周处于回调区间，但随后波动性减弱，可能表明投资者认为当前水平存在短期博弈机会。上周表现最佳的行业为公用事业、能源和消费必需品，偏好更具防御性。

该机构认为，随着看跌期权买盘放缓，对冲活动开始减弱。若此模式持续，可能为近期触底效应奠定基础。但这不是“V”形底部，而是“U”形底部。未来一周有几个潜在市场推动因素，包括PMI、消费者信心、耐用品、GDP和PCE数据。另一方面，特朗普关税政策变化也可能引发风险偏好波动。

（文章来源：第一财经）