美联储在3月如期维持利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%之间，并宣布自4月1日起放缓缩表步伐。这一决定是自1月底会议后的再次维持利率稳定。

在声明中，美联储多次提到“不确定性”，尤其是美国经济前景的不明朗，以及关税政策对降低通胀带来的不确定性。机构分析认为，美联储需要至少两个月的时间来评估关税政策的影响，待政策“迷雾”散去后，可能在第三季度重启降息。

美联储3月维持利率稳定

北京时间3月20日凌晨，美联储结束了为期两天的货币政策会议，决定维持联邦基金利率目标区间不变。这一决策与1月底会议保持一致。

美联储决策机构联邦公开市场委员会在声明中表示，近几个月美国失业率稳定，劳动力市场依然稳固，但通胀仍处于较高水平。同时，美联储计划自4月1日起将美债减持上限放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。然而，这一决策被鲍威尔描述为“技术性”决定，并非对经济状况看法的根本性改变。

美联储在3月声明中多次强调“不确定性”，尤其是经济前景的不确定性。

中金公司宏观分析师肖捷文指出，美联储下调了美国经济预测，经济增长下调幅度大于通胀上调幅度，表明决策者认为美国经济“滞”的风险可能大于“胀”的风险。此外，美联储也承认了关税政策对降通胀的扰动，鲍威尔坦言关税可能与近期商品通胀数据持续强劲有关。

需时间评估政策影响

美联储3月议息会议公布的点阵图预计，2025年终端利率为3.9%，意味着2025年或还有50个基点的降息空间。那么，美联储后续的降息节奏将如何？

招商证券首席宏观分析师张静静预计，美联储5月可能继续暂停降息，6月后根据情况做出决策。她认为，鲍威尔强调不确定性，意味着关税等政策落实后可能会加速行动。肖捷文判断，除非美国经济状况极为疲弱，否则美联储很难在6月或之前降息。但如果关税对通胀的影响可控，且美国经济继续放缓，那么美联储在三季度降息仍有可能。

国盛证券首席经济学家熊园认为，从多个角度看，美国经济衰退的风险并不高。如果关税政策升级节奏未超预期，经济衰退预期逐步证伪，美联储年内降息次数可能有限。

美股存泡沫风险

在关税政策影响尚不明朗的情况下，美联储选择了观望。那么，未来海外金融资产的交易逻辑将如何演绎？

机构人士普遍认为，美股下行风险仍存。中国银河证券首席策略分析师杨超表示，一方面政策不确定性加剧，美国经济衰退风险隐现；另一方面，美股面临业绩压力与高估值不匹配的问题，泡沫化倾向明显。

张静静认为，本次议息会议略偏鹰派，暂无降息指引。虽然鹰派程度不及过去，但关税带来的滞胀隐忧确认，美股可能进一步调整。然而，标普500指数调整约20%时，美联储态度可能转变，变得更加鸽派。第二季度期间，美股收敛跌势、收复失地的概率较高。

对于美元，张静静认为，第一季度美元回调主要是优势收敛和关税溢价收敛。预计第二季度这些因素可能边际逆转，美元指数存在反弹可能。杨超则认为，美联储调整QT政策被解读为“隐性宽松”，可能压制美元指数。中长期来看，贸易政策不确定性或拖累美国经济增长，削弱美元。

对于黄金，杨超判断，中长期来看，不确定性风险、全球央行购金需求及地缘风险将为黄金价格提供支撑。

（文章来源：中国证券报）