短短两个月，美元指数便从高峰急剧坠落，引发市场广泛关注。

　　3月17日，衡量美元对六种主要货币的美元指数下跌0.34%，在汇市尾市收于103.37。这与美国总统特朗普上任前美元的强势形成了鲜明对比，1月13日，美元指数一度突破110整数关口，创下逾两年新高。值得注意的是，在过去九周里，美元指数有多达七周下跌，基本抹去了去年11月5日美国大选以来的所有涨幅。

　　尽管特朗普曾屡次强调美元应当贬值，去年更声称强势美元“对美国制造业是场灾难”，但美元走弱也会给美国带来一系列冲击，例如推高进口成本，加剧通货膨胀，使美联储更难降息。美元贬值导致的美国资产外流也会推动股价下跌，并导致美国借贷成本上升。

　　特朗普上任后美元的跌势远超预期，美元“避险”光芒为何不再？接下来美元会走向何方？本文将从多个角度进行深入分析。

　　美元超预期大跌

　　在特朗普1.0头一年，2017年美元指数大跌约10%。尽管市场预计特朗普2.0拉开大幕后美元指数会高位回落，但剧烈程度超出市场预期。东吴证券首席经济学家芦哲分析称，本轮美元指数下跌的主要原因是对美国经济衰退与特朗普政策不确定性的担忧。

　　近期美国经济数据接连走弱，2月制造业PMI与非农就业数据不及预期。此外，特朗普近期频繁释放“紧财政”信号，市场预期这将抑制总需求，压低增长和通胀。“弱数据”+“紧财政”的组合与特朗普反复无常的贸易关税政策令美股和美债收益率不断走弱，带动美元指数大幅下跌。

　　德国财政扩张改写欧元偏弱逻辑

　　德国历史性地决定打破数十年的财政谨慎态度，宣布增加国防和基础设施支出计划，欧元兑美元飙升，助推了美元指数的下跌。随着财政扩张加速，欧元区央行出于稳定通胀目的，降息节奏可能放缓，欧美经济基本面和货币政策分歧可能会在下半年凸显，资本将加速回流欧元区，对美元形成压制。

　　美元避险光芒不再

　　在传统的金融市场认知中，美元一直扮演着重要的“避险”角色，但如今，美元却失去“避险”作用。这主要源于市场对美国经济衰退的担忧，美国债务上限的不可持续性也是重要因素。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫认为，美元避险功能削弱主要受四大因素影响，一是美国内部分化加剧，政治极化、社会动荡削弱了美元的“安全资产”光环；二是美国财政货币政策长期赤字化操作，财政赤字、低利率和高通胀削弱了美元作为“高息货币”的吸引力；三是黄金、人民币、数字货币等替代资产崛起，部分分流了避险资金；四是地缘政治博弈加剧，促使多国寻求替代储备。

　　美元后市展望

　　美元的强势在过去很大程度上依赖于美国经济的优异表现和外资的持续流入，但如今，这些支撑因素都已消失。随着经济衰退担忧升温，“美国例外论”动摇，全球资本流动的格局正在发生变化。

　　越来越多的投资者押注美联储将在未来几个月内恢复降息，美元可能进一步走弱。长期来看，美元走弱的压力依旧存在。华尔街对2025年美元走势偏看空，高盛认为，考虑到美元资产估值和仓位都处于高位，更为均衡的全球增长和资产回报前景以及较为温和的关税反应，可能意味着当前美元走势将进一步延续。

　　美元大跌已经影响了全球资本流动，市场资金转向具有增长潜力的亚洲和欧洲市场，同时部分流向黄金等传统避险资产。长期看，美元大跌也进一步缓解了人民币的贬值压力，有利于人民币汇率稳定。

（文章来源：21世纪经济报道）