3月以来，美元指数跌势明显。截至3月17日，美元指数报103，已较1月中旬高点累计下跌超4%，触及四个月最低水平。

3月17日，《华尔街日报》报道，关税迅猛上调及贸易不确定性引发了对美国经济增长放缓的担忧。美国外交政策转变导致对欧洲经济乐观情绪升温，美元兑欧元大幅下跌，欧洲股市创历史新高，德国国债收益率也出现最大涨幅。此外，美元指数九周内有七周下跌，几乎抹去大选后涨幅。

3月初，美国宣布对加拿大、墨西哥及中国加征关税，引发“特朗普衰退”讨论。尽管部分关税措施暂缓，但政策摇摆与经济数据疲软仍令美元承压。

分析师指出，关税导致的通胀压力、供应链中断及消费信心下滑，正使市场重新评估美联储降息路径，加剧美元下行风险。

关税政策冲击美元。

自去年大选后，美元升至2022年以来最高水平。但今年，欧元对美元上涨约5%，英镑对美元上扬3.3%。3月4日，特朗普宣布对加拿大、墨西哥汽车加征25%关税，对中国商品关税上调至20%，导致美元指数单周暴跌逾3%，欧元、英镑走强。

然而，白宫随后宣布对符合“美墨加协定”商品暂缓征税一个月。德国商业银行分析师指出，政策反复造成不确定性，对美元不利。

市场对关税反应体现为避险情绪升温。3月15日，纽约黄金期货价格突破3000美元/盎司。投资者将贵金属视为对冲滞胀风险工具。同时，美国三大股指回吐大选后全部涨幅。

历史经验中，市场动荡推升美元需求，但此次VIX波动率指数升至20多时，美元却同步下跌。

渣打银行外汇策略主管称：“投资者将关税视为系统性风险。当政策不确定性溢价超过避险溢价时，美元升值逻辑崩塌。”

或进入震荡下行周期。

特朗普批评强势美元损害制造业竞争力。美国财政部长虽强调支持强势美元，但研究首席策略师指出，特朗普政府政策组合正从“宽松财政+紧缩货币”转向“紧缩财政+宽松货币”，本质是通过美元贬值提振制造业。

上海交通大学教授、美联储前经济学家认为，驱动美元走强因素——利率差、贸易差和国力差——正在消退。美联储结束加息周期、美国贸易逆差突破9000亿美元，以及欧洲经济反弹，均预示美元将震荡下滑。

美联储将于本周四凌晨公布3月利率决议。市场预计美联储将维持联邦基金利率不变。但期货和期权市场交易员押注，由于特朗普政府激进政策议程，美联储今年降息幅度将超过预期。

资管进一步指出，关税对美国增长负面冲击或使降息需求上升，拖累美元走弱。

不过，花旗集团警告，若供应链中断持续，美国年度GDP增长或减少1个百分点，但“生产转移”或缓解长期冲击。市场需权衡政策风险与经济韧性，美元走势将取决于关税实际落地规模、美联储政策路径，以及全球地缘格局演变。

（文章来源：国际金融报）