自1月中旬触及两年多来的高点后，美元指数（DXY）今年已累计下跌4.36%，进入3月后跌势尤为显著。这一逆转引发了市场的广泛关注。

在2024年11月美国大选至今年年初，美元一直保持着强劲的上升势头。然而，近期美元指数难以延续过去两三年的强势，未来可能呈现震荡甚至略微下滑的态势。上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷在接受采访时表示。

他进一步解释称，汇率走势通常受利率差、贸易差和国力差（即经济增长差异）三大因素驱动。综合来看，美元对全球主要货币的相对优势正在逐渐消退，这是导致美元走弱的主要原因之一。

美元近期走弱的具体原因

自去年美国大选后，美元兑一篮子交易货币（包括欧元和英镑）升至2022年以来最高水平。但今年以来，欧元对美元上涨约5%，英镑对美元则上扬3.3%。胡捷分析指出，美元的疲软源于多重因素叠加：

首先是利率差缩窄。过去三年，美联储加息周期扩大了美国与其他经济体的利率差距，推动美元走强。但随着加息周期结束，美联储进入降息通道，利率优势缩小，强势美元的支撑力度减弱。其次，贸易逆差也给美元带来了巨大压力。2024年，美国贸易逆差高达9000多亿美元，这一结构性问题持续拖累美元。此外，从经济增长对比来看，尽管美国国内生产总值（GDP）增速在全球范围内仍具优势，但总体来看，美元对全球货币将呈现震荡甚至略有下行的态势。

与此同时，与去年美国经济表现亮眼、而欧洲则深陷疲软相比，美欧的经济前景出现逆转。经济研究机构凯投宏观副首席市场经济学家戈尔特曼称，德国新政府承诺增加基础设施和国防支出，有利于提振欧洲经济。反观美国，关税、通胀、利率、税收及联邦支出等问题的不确定性加剧，股市大幅回落。戈尔特曼认为，全球经济动荡通常会推升美元作为避险资产的地位，但当不确定性源自美国内部时，美元的避险光环往往会减弱。

美国彼得森国际经济研究所高级研究员甘农进一步警告称：“当前的不确定性极高，关税的破坏性尤为显著。它推迟了企业投资等支出，增加了衰退风险，震慑市场，甚至可能迫使美联储降息，最终削弱经济和美元。”

特朗普政府的美元政策

特朗普在其首个任期便曾公开表达对强势美元的不满。他将强势美元与出口挑战联系起来，称波音等美国制造业公司因此面对不公平竞争。近期，市场开始猜测特朗普政府可能推出一种激进的货币政策——即被称为“海湖庄园协议”的提案。然而，美国财政部长贝森特近期多次重申，特朗普“完全支持强势美元政策”，希望美元继续保持强势。

全球经济分析公司BCA研究首席新兴市场策略师布达吉安表示，美国宏观政策正从“宽松财政+紧缩货币”转向“紧缩财政+宽松货币”，这将推动美元贬值。不过，他补充说，近期美元疲软不宜简单外推为长期趋势。

（文章来源：第一财经）