AI导读：

美国劳工统计局公布数据显示，2月新增非农就业人口不及预期，失业率微增。考虑到近期美国经济数据疲软，尤其是裁员人数创新高，美国劳工市场恶化速度和幅度或比数据显示的更糟糕。文章从就业数据结构、劳动参与率、广义失业率U6及政府部门裁员等角度进行分析。

核心观点：美国就业市场恶化程度超预期，实际失业率或更高

当地时间3月7日，美国劳工统计局公布数据显示，2月新增非农就业人口+15.1万人，失业率+4.1%。考虑到近期美国经济数据疲软，尤其是挑战者企业裁员人数创新高、小非农ADP明显弱于预期，美国劳工市场恶化速度和幅度或比数据显示的更糟糕。本文将从就业数据结构、劳动参与率、广义失业率U6及政府部门裁员等角度进行分析。

一、就业数据疲软，实际失业率或被低估

新增非农就业主要来自服务业部门，制造业和建筑业略有改善。失业率微增0.1%，但劳动参与率回落，导致真实失业率或被压低。若劳动参与率回归平均水平，失业率或升至4.31%。

二、劳动参与率走低，广义失业率大幅上升

2月劳动参与率降至62.4%，为年初以来新低，反映更多人不再积极找工作。广义失业率U6大幅上升至8%，佐证劳动力市场广泛疲软。

三、政府部门裁员影响显现

政府部门新增就业减少，联邦政府裁员影响显现。未来就业数据或进一步体现政府部门裁员影响，推升失业率。同时，CES口径下新增就业人数负增，侧证2月非农数据虚高。

四、美国经济数据疲软，市场担忧加剧

自2月以来，美国经济数据多数走弱且低于预期，市场定价美联储年内降息次数增加。特朗普新政对经济负面影响显现，美国滞胀风险升温。预计美国失业率将趋势性、加速上升，劳工市场比市场预期更脆弱。

风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认。

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（文章来源：国金证券）