在美国总统特朗普实施的关税政策影响下，美国经济的关键指标正持续释放疲软信号。据报道，截至3月5日，美国股市回吐大选后的全部涨幅，债券市场的收益率曲线倒挂，消费疲软。这些现象引发了外界对“特朗普衰退”（Trumpcession）的讨论，成为国际财经领域的热点话题。

根据3月6日亚特兰大联邦储备银行即时预测（GDP Now）模型的结果，美国2025年第一季度实际国内生产总值（GDP）增长（经季节性调整的年率）预估为-2.4%。这一数据加剧了外界对美国经济的担忧。

“特朗普衰退”究竟是危言耸听，还是正在逼近的现实？多位经济学家和分析师给出了他们的看法。尽管美国经济今年可能避免技术性衰退，但高关税政策引发的负面效应将显著拖累经济增长，预计2025年美国GDP增速将低于2024年的趋势水平。

从消费信心不足到市场动荡，美国经济正面临多重压力。其中消费者信心的下降尤为显著。美国会议委员会最新数据显示，2月消费者信心指数跌至98.3，创自2021年8月以来的最大月度跌幅，预期指数更是跌破80，这历来被视为经济衰退的预警信号。调查还显示，未来一年通胀预期从当前的5.2%激增至6%。

投资管理咨询公司美世（Mercer）亚太地区多资产负责人西斯特曼斯（Cameron Systermans）表示，尽管劳动力市场、工资增长和家庭杠杆率等指标仍良好，但过度保护主义政策削弱了潜在的消费动能。

制造业和就业数据同样不容乐观。由于订单和就业萎缩，美国工厂2月活动接近停滞。同时，由于关税担忧加剧，材料价格指标飙升至2022年6月以来的最高水平。美国薪资巨头ADP的最新就业报告显示，2月份美国私营部门的就业人数大幅下滑。超过10万美国联邦雇员被解雇，进一步引发失业率上升的担忧。

美联储3月5日最新发布的《褐皮书》指出，劳动力市场趋于冷却，同时物价压力有所抬头，消费者支出总体下降。企业反馈显示，持续上涨的投入成本难以完全转嫁给消费者，可能压缩利润率，预示着潜在的滞胀风险。

美国股市表现令人失望，三大股指已完全回吐大选以来的涨幅。截至3月7日，标普500、道琼斯工业平均指数和纳斯达克指数均大幅下跌。债券市场同样动荡不安，短期国债收益率倒挂现象加剧，显现经济衰退的信号。美元兑一篮子货币也持续走弱。

嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）表示，从2月21日开始，美股一周之内大跌5%，是2021年以来的最快5%回调。本轮调整由仓位去杠杆、散户情绪下滑、经济增长预期恶化共同推动。

关税措施增加经济下行风险。特朗普在本周国会演讲中重申，关税是“让美国再次富裕、再次伟大”的关键工具。然而，经济学家普遍质疑这一政策的有效性，并预计2025年美国GDP增长率将显著回落。

本周初，特朗普宣布将于3月4日对墨西哥和加拿大加征25%关税的措施，这令美国平均关税水平攀升至上世纪40年代以来的最高水平。零售商已感受到关税的直接冲击，消费者因关税预期而变得谨慎。

穆迪首席经济学家马克·赞迪估算，若所有关税全面实施，美国家庭年均支出将增加1300美元，加剧后疫情时期的生活成本压力。不过，特朗普随后又调整了政策，宣布对符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（美墨加协定）优惠条件的进口商品免征关税。

尽管目前尚不清楚最终将征收哪些关税以及关税将持续多久，但不确定性也会影响经济活动。预期其他国家将采取报复措施，例如，加拿大针对美国商品展开的强有力的“购买加拿大货”运动已初见成效。

制造业同样承压。美国汽车行业占经济总量的2.5%，其供应链深度依赖加拿大和墨西哥。花旗集团警告，短期供应链中断可能使年度GDP增长减少1个百分点。

陈杰瑞认为，当前关税的影响更多在于消费者心理层面，实际影响仍待观望。关税更多是特朗普的谈判手段，而非完全是目的。

经济放缓将催生更多降息预期。美联储理事沃勒表示，在本月即将举行的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上不太可能降息，但对今年稍晚时候继续降息持开放态度。然而，市场对美联储降息的预期因关税引发的通胀压力而升温。

随着美国劳动力市场恢复平衡，工资增长接近美联储的目标水平，通胀将回到美联储的2%目标。如果经济增长弱于预期，美联储则可能实施更多降息。短期内关税可能迫使美联储面临两难局面，但随着时间推移，经济增长放缓连同消费减弱将压低通胀，为年中降息打开空间。

他提醒道，尽管美国GDP增速预计将在今年放缓，且政策不确定性带来进一步的下行风险，但由于统计方式和寒冷极端天气的影响，实际情况并不像亚特兰大联储的即时预测数据一样糟糕。

（文章来源：第一财经）