2025年伊始，全球经济日趋复杂多变，特朗普政府政策、美联储的政策动态、美国财政赤字压力以及黄金市场的剧烈波动，均为全球经济带来了新的不确定性。

近日，美国银行中国区行政总裁王伟在接受第一财经记者专访时表示，美银全球研究部认为美联储的降息周期已经结束。同时，该部门预测2025年美国GDP增长为2.5%，2026年为2.0%。

“美联储降息周期落幕”

第一财经：请展望今年美国经济前景，包括GDP、通胀和就业。并评估美国政府政策的影响？

王伟：美国经济在结构性与周期性利好因素推动下，生产率增长提升了潜在经济增速。美银全球研究部预测，2025年美国GDP增长2.5%，2026年为2.0%，政策变动对经济增长影响呈中性。

一月份，美国通胀率再度攀升。政策议程对通胀影响明确，美银预期的政策组合可能略微推高通胀。到2026年年中，同比通胀率或上升约30-40个基点。美银全球研究部认为，扩张性财政政策和移民限制也会加剧通胀，核心通胀率将持续高于2.5%。

劳动力市场在短暂波动后展现出韧性。美银全球研究部认为，就业增长趋于稳定，但主要由补偿性增长行业主导。总体失业率和非自愿失业率变化不大，自愿失业率继续高于非自愿失业率。失业救济申请速度放缓是积极信号。同时，黄金工作年龄人口参与率上升和移民带来的劳动力供应利好或已达峰值。

第一财经：美联储1月维持利率不变，市场预计年内可能仅降息一次，你认为今年政策空间有多大？

王伟：鉴于劳动力市场的韧性和通胀黏性，美银全球研究部认为美联储降息周期已结束。通胀率持续高于目标，美联储不仅上调了2025年基准预测，还预计通胀风险偏向上行。

1月联邦公开市场委员会声明中，委员会删除了“通胀取得进展”的表述，并强调劳动力市场“稳固”、失业率“企稳”。经济活动强劲，因此美银认为进一步宽松政策必要性较低。加息可能仅在核心个人消费支出通胀同比超过3%，或长期通胀预期失控时出现。

第一财经：年初基准10年期美债收益率一度突破4.7%，如何看待美债收益率未来走势？美国国会今年将谈判债务上限，你对此有何看法？

王伟：考虑到美联储“不急于”降息，美银全球研究部认为中期名义利率和实际利率可能保持下行趋势。预计2025年6月与2026年12月国债期货利差收窄，同时5年期与30年期国债利差扩大。美国政府利息支出攀升，预计赤字将维持高位。随着债务以更高利率展期，利息支出占GDP比例将持续攀升。

美银数据显示，2024财年美国政府总支出占GDP的23.4%，高于历史平均水平。大部分支出用于福利项目，包括社会保障、医疗保险等。除去福利、国防和净利息支出，剩余支出约为1万亿美元。即便削减所有支出，净利息仍可能使赤字率保持在3%以上。

债务上限“X日期”取决于税收收入和赤字支出等因素。美银预计“X日期”从8月中旬调整至8月下旬，并预计债务上限问题解决前，短期国债发行量将减少，非常规措施将被采用。问题解决后，将有大量短期国债发行。

黄金仍具吸引力

第一财经：国际金价创历史新高，前景如何？

王伟：美银全球研究部一直看好黄金，并于2024年6月提出每盎司3000美元的目标价。金价上涨得益于政府部门购买。出于对美国财政赤字、贸易争端等担忧，全球央行和投资者推高了黄金价格。

美银供需模型显示，若投资需求增长1%，今年黄金平均价格或达每盎司3000美元；若达3500美元，则需增长10%。中国保险资金投资黄金业务试点可能创造额外需求。宏观背景有利，财政失衡使黄金成为吸引力资产，政策不确定性也提升了黄金吸引力。

第一财经：今年哪些资产类别值得关注？

王伟：在固定收益领域，建议投资者关注抵押贷款支持证券（MBS）和投资级（IG）信用债。

美银全球研究部认为，机构抵押贷款支持证券价格具有吸引力，长期内将出现均值回归。投资级信用债方面，资金流入强劲。近期机构抵押贷款支持证券利差收紧，证明了其相对价值。

（文章来源：第一财经）