随着美国大选尘埃落定，特朗普阵营以速胜、大胜的姿态结束竞选，全球市场迅速反应，开始布局“特朗普2.0时代”的棋局。美债收益率全面上扬，这预示着市场正在为经济增速和通胀的双重抬头下注。

具体来看，美国十年期国债收益率从4.26%急剧攀升至4.45%，逼近此前春季通胀反弹时的年内高点；而美国三十年期国债的收益率更是飙升超过20个基点，创下自2020年3月疫情避险交易以来的最大单日跌幅。

（美国十年期国债收益率日线图，来源：TradingView）

在宏观环境发生剧变的背景下，美联储即将于周四公布利率决议，而美联储主席鲍威尔也将面临全球媒体的拷问。

市场普遍预期降息25个基点已成定局，但投资者更渴望听到鲍威尔对于与特朗普再度共事的感想，以及美联储后续的行动计划，包括12月是否还会延续降息趋势。

然而，鲍威尔是否能“开口”仍是未知数。

作为美联储主席，鲍威尔以口风严谨著称，其反复强调的“依赖数据”策略让众多交易员和分析师陷入迷茫。

知名宏观记者尼克·蒂米劳斯在周三的文章中指出，鲍威尔可能会尽量避免将自己置于选战后的舆论风暴中。

更深层次地，美联储目前面临着至少四个方面的困惑。

首先，选举结果是否会导致美国经济需求或通胀发生重大变化，从而迫使美联储调整政策路径？蒂米劳斯认为，在特朗普具体行动之前，美联储官员不会轻易改变政策。

截至发稿，共和党已确保参议院控制权，众议院选举仍在进行中，仍有56席未决。

（共和党在众议院竞争中领先，来源：美联社）

回顾历史，特朗普2016年胜选并掌控参众两院后，美联储官员就如何建模“特朗普减税”展开了激烈辩论。当时，美联储正处于逐步加息的阶段。

第二个困惑聚焦于美国劳动力市场。尽管10月非农数据存在偶发因素，但失业率上升、就业增长放缓的事实不容忽视。一些经济学家担忧，美联储维持高利率可能引发不必要的经济疲软，这种担忧被历史经验所放大。

第三点则与通胀前景相关。目前，美联储首选的PCE物价指数已降至2.1%，剔除能源、食品的核心PCE年率为2.7%，均较2023年大幅下降。蒂米劳斯表示，若经济表现良好而通胀停滞，一些官员可能会主张放缓降息步伐。

最后一点涉及“中性利率”，即既不抑制经济也不刺激经济的假想利率。次贷危机前，市场共识认为中性利率约为4%。危机后，一些经济学家认为中性利率可能降至2%左右。鲍威尔在9月的发布会上表示，当前中性利率可能不会回到那么低的水平，但仍未给出明确答案。

随着美联储进入降息周期，“降息终点”的问题愈发紧迫。那些认为中性利率较高的官员，可能更倾向于放缓降息步伐。

（文章来源：财联社）