各类资产价格的走势中，隐藏着重大的宏观逻辑。控制通胀和赤字，已成为美国政府当前的核心政策目标。

　　为了缩减开支，美国正大力推进削减联邦政府工作人员的计划，近期已解雇超过9500人。然而，业内人士对于这一举措能否有效削减赤字仍持怀疑态度。数据显示，过去4个月，美国累计赤字已达8400亿美元，同比扩大了25%，再度创下历史新高。

　　此外，美债利率的持续高企也成为制约美国政府财政状况的关键因素。据中金公司测算，目前美国存量国债的平均利率已逐步上升至3.4%—3.5%。若美国国债利率无法快速回落至4%以下水平，后续美国财政的付息压力将进一步加剧。

美政府“瘦身”计划持续，近万人遭解雇

　　据央视新闻报道，当地时间14日，美国总统特朗普携手特斯拉CEO马斯克，继续推进大幅削减联邦政府工作人员数量的计划，已解雇超过9500人。多个政府部门也公布了具体的裁员人数和计划。

　　在财政赤字持续扩张、债务利息压力不断上升的背景下，特朗普政府除了通过增加关税来创收外，还开始着手压缩常规财政支出，包括削减政府部门和雇员数量、降低政府支出等。同时，在一些大的支出科目上，如美方在德国慕尼黑会议上的对乌克兰军费支出的表态等，也将出现明显的压缩。

　　数据显示，从2024年10月起的2025财年，仅前四个月（2024年10月至2025年1月）的累计赤字就已达到8400亿美元，同比扩大了25%，再度刷新历史新高。除了持续的支出增长外，不断上升的融资成本和税收收入的下降共同推动了赤字的螺旋式上升。目前，美国的财政赤字已高达36.21万亿美元。而在2024财年，美国政府的利息支出已达1.1万亿美元，占GDP的约4%，占全年财政收入的22%，即政府收入的近四分之一都要用于支付利息。

　　金融界对美政府削减开支的效果持怀疑态度。美国投资管理公司First Eagle Investment Management（FEIM）的报告指出，美国支出结构上，社会保障、医疗保险、国防支出等法定支出具有刚性，且占比不断上升。马斯克的财政整顿计划主要瞄准的是自由裁量支出中的非国防支出部门，仅占财政总支出的不足15%。此外，美国全部联邦雇员的薪酬在总支出中占比不到6%，对缓解财政压力的作用有限。

美债利率高企成为制约因素

　　专业人士提醒，当前的关键在于马斯克和特朗普政府能否在关键领域实现实质性的减支突破。一旦社会保障和社会福利支出被压缩，可能会对居民消费构成压制。

　　国内私募机构“鸿道投资”的最新报告认为，如果政府财政支出的大幅削减不能落地，从宏观角度看，2025年美股可能呈现震荡格局，结构性矛盾可能递延至2026年。而如果政府财政支出被大幅削减，结合财政紧缩与流动性紧缩以及美股科技股过度拥挤的微观结构，相关板块可能会开启25%级别的深幅调整，进而触发趋势性下跌。

　　此外，债务利息是美国联邦预算赤字高企的关键因素之一，利息支出占比近几年快速提升至10%以上。2月14日，美国10年期基准国债收益率报4.4782%，两年期美债收益率报4.2610%。

　　中金公司测算显示，受债务滚续特性影响，美国政府债务存量付息成本正在逐步抬升。目前，美国存量国债的平均利率已逐步上升至3.4%—3.5%。若美国国债利率无法快速回落至4%以下水平，后续新发国债的平均成本可能短期内仍会高于到期债务的原有融资成本，进一步加剧美国财政的付息压力。

　　中金公司报告认为，在不损害主权债务评级以及确保财政可持续发展的前提下，美国政府想要维持过去几年的赤字高速扩张似乎并不现实。美国国债利率支付占财政收入的比重或将趋于上升，这将较大地制约美国财政的扩张能力。

　　近期，美国通胀数据再度超预期。2月12日公布的数据显示，美国1月CPI年率录得3%，为2024年6月以来最大增幅；而1月PPI年率则录得3.5%，为2023年2月以来最大增幅，市场预期为3.2%。

　　通胀再度飙升打击了市场的降息预期。加上美联储主席鲍威尔在国会听证中表示“不急于降息”，市场将今年的降息时间点再度推后，并预计今年大约只会降息1次。

　　尽管美股市场表现强劲，但高盛集团全球市场董事总经理Scott Rubner却发出警告称，美股即将面临下行压力。他在最新报告中指出，美股市场正变得越来越拥挤，逢低买入的动力正在减弱。他强调：“市场上的参与者无处不在，包括散户交易者、401k资金流入、年初配置资金以及企业等。资金流动需求动态正在迅速变化，我们正接近负面的季节性因素。”

（文章来源：券商中国）