由DeepSeek引发的人工智能（AI）热潮，正在让全球投资者开始重新评估中国科技市场和AI领域的投资机会。摩根士丹利此前对中国股市持低配的观点，但最新报告已有所改观。报告指出，中国AI发展可能不需大规模资本投入，即便高端GPU供应受限，仍具备缩小技术差距的能力。中美竞争焦点已拓展到AI，使投资逻辑变化。中国凭借庞大工程师储备、丰富数据资源等优势，或加速AI落地。

该机构近期的投资者交流显示，上述投资思维转变可能更具黏性，并驱动基本面投资。在AI和科技板块带动下，近期相关港股、中概股大涨，恒生科技指数从年初低点至今大涨25%。2月12日，阿里港股涨超8%。

南向资金涌入港股AI主题

港股中，国内云计算、互联网等热门AI标的主要聚集，推动港股进入技术性牛市。DeepSeek大幅提升计算效率，使AI更具成本效益。中国AI公司正设定新的效率和创新标准，对全球投资者意义重大。

多位海外资管公司投资经理表示，海外长线资金仍处于观望状态，但兴趣提升。而南向资金已提前行动，年初至今持续强劲净流入170亿美元，主要流向IT和通信服务板块。

相较之下，摩根士丹利表示，截至1月31日，全球长线资金在IT和通信服务板块的低配水平较高，且年初至今进一步加大低配。

“由于春节假期减少交易日，且沪深股通或QFII机制增加交易门槛，全球投资者对A股相关个股的低配可能更严重。未来，海外投资者或重新考虑A股市场机会。”摩根士丹利首席中国股票策略师王滢称。

阿里大涨8%继续引爆行情

摩根士丹利认为，AI变现路径分为基础支撑层、基础设施层、应用层。DeepSeek技术降低AI训练、推理成本，预计将加速AI应用普及。当前阶段，AI基础设施和早期应用企业可能受益最多。

在中国，To C AI应用变现速度预计领先To B。该机构筛选出15家最直接受益的科技公司。阿里巴巴、腾讯等将是这轮AI热潮下的头部受益者。2月12日，阿里港股大涨8%，因DeepSeek令投资者意识到云服务将成为重要基建，阿里云将主要受益。另有消息显示，苹果AI生态Apple Intelligence或与阿里巴巴合作。

在机构看来，尽管双方商业合作细节尚未披露，但最重要影响在于，阿里能与苹果合作树立行业标杆，未来或有更多公司表达合作意愿。此前各界就对阿里前景乐观，因AI计算需求增长推动云基础设施业务发展，阿里云是阿里核心业务。外界对阿里云独立上市猜想也层出不穷。

DeepSeek崛起加速AI模型训练与推理需求。中国领先云计算服务商将受益于AI产业快速发展。阿里云拥有自研AI芯片，并提供高端GPU云服务，将成为AI企业重要选择。未来更多国内企业开发AI模型，可能选择阿里云提供的弹性计算资源。

某海外股票研究机构资深分析师表示：“目前美股估值偏贵，而中国科技股基本面不差，存在预期差。所以中国科技板块，甚至整个中国股市都存在不小估值重估机会。”他称，作为中国最大云服务商，结合开放生态及广大To B商家，阿里云会是主要受益者。阿里港股在春节期间市盈率、市净率都接近历史低位，这解释了近一周投资者抄底热情。

数据显示，阿里近几年处于估值收缩状态，主要是市场原因及收入增速放缓。但利润率稳步提升，现金流充沛。市场关注点是，中国经济复苏背景下，阿里电商业务增速能否维持，及旗下业务会否陆续分拆上市，提振估值。

“全面牛市”仍待宏观经济复苏

不可否认，当前市场尚未形成全面牛市，而是呈现AI/科技股与非AI/科技股强烈分化。未来仍需关注宏观经济尤其是消费复苏进展、后续刺激政策力度及地缘政治风险演变。

王滢表示，若剔除恒生科技成份股，定制化恒生指数在等权重计算下基本持平，市值加权计算下年初至今仅上涨3%。这表明，恒指上涨主要依赖AI/科技股拉动，其他板块表现低迷。

她认为，市场分化走势将持续，因通胀下行趋势抑制消费和传统行业表现。春节后宏观经济数据和最新一手房销售数据未显示明显改善迹象。例如，海南免税店及部分食品饮料品类在春节假期销售依旧偏弱，反映出消费者信心仍待提升。

摩根士丹利认为，未来需关注的关键风险因素包括外部风险、政策导向、国内市场情绪。

（文章来源：第一财经）