上周五（2月7日），美国劳工部揭晓了1月份非农业就业数据（“非农报告”），引发市场广泛担忧。数据显示，新增就业岗位仅为14.3万个，远低于市场预期的16.9万个，与2024年12月的30.7万个相比更是大幅下滑，就业市场迅速降温，这一变化远超预期。

数据发布后，市场反应强烈。美国标准普尔500指数上周五收盘时下跌57.58点，跌幅达0.95%；以科技股为主的纳斯达克指数更是重挫268.59点，跌幅为1.36%。此外，十年期国债收益率上升至4.494%，涨幅达1.32%，市场普遍预期美联储3月份不会降息。美元指数则以107.93收盘，上涨0.35%。这一系列市场表现，无疑反映了投资者近期情绪的悲观。

具体来看，1月份的就业报告透露出多个不安信号。商品生产部门新增就业岗位为零，制造业和建筑业虽新增7千个岗位，但被采矿和伐木业的裁员所抵消。服务业方面，虽然提供了11.1万个就业岗位，成为就业市场的主要支撑，但内部结构分化明显。时薪较低的零售行业增加了3.43万个岗位，专业、科学与技术服务部门提供了1.71万个岗位，医疗和社工服务也增加了6.6万个岗位。然而，信息服务业和金融业岗位增长有限，分别增加0.2万和0.7万个，而管理与配套服务、餐饮业和私人教育服务则分别裁员2.69万、1.75万和0.44万个岗位。

此外，美国联邦政府机构调整正在进行中，其潜在影响将逐步显现，并对未来几个月的就业数据产生影响。随着联邦政府总负债逼近36.5万亿美元，财政压力巨大，精简机构成为必然选择。马斯克领导的政府效率部正积极推进这一进程，教育部、美国国际开发署等机构已面临撤销或大幅裁员的风险，中央情报局和联邦调查局也被要求缩减规模，国防部则面临拨款减少的压力。这一系列改革措施使得政府雇员人心惶惶，未来潜在失业人数或将继续增加。

值得注意的是，由于理念与共和党存在分歧，美国许多企业的ESG（环境、社会与公司治理）和多元化、平等和包容（DEI）项目部门也面临被裁撤的风险，这将进一步加剧就业市场的不确定性。

从更宏观的角度看，美国政府机构分为联邦、州和地方三级。截至2025年1月，联邦政府、州政府和地方政府的雇员总数分别占全国就业人员总数的1.90%、3.46%和9.47%，合计占比达14.83%。尽管与七国集团其他成员国相比，美国的政府雇员比例并不算太高，但联邦政府财政压力巨大，手里没有余粮，因此只能通过精简机构来缓解财政压力。

展望未来，美国金融市场波动预计将持续。虽然1月份的就业报告可能因圣诞销售旺季后的企业裁员而显得合理，但特朗普政府正大力推进的政府机构精简过程才刚刚开始。作为美国第十五大雇主，联邦政府的大幅度裁员将对公务员队伍产生巨大冲击，并带来广泛的社会影响。

同时，美国就业市场结构也面临挑战。商品生产部门用工趋于饱和，医疗行业虽然仍提供大量就业岗位，但政府部门就业增长稳定，这种局面难以长期维持。一旦医疗与社工行业就业市场饱和，将对整体就业市场趋势产生严重影响。此外，特朗普政府的关税和移民政策也将对就业市场产生实质性影响。

另一方面，通货膨胀问题依然是美国金融市场关注的焦点。2月12日即将公布的消费价格指数（CPI）报告将为市场提供短期变化方向。从1月份时薪工资来看，美国通胀压力依然存在，CPI指数预计仅会发生小幅变化。在3月18-19日的例行会议前，美联储将有足够时间消化包括CPI、PCE、2月份就业报告等在内的多份重要报告，货币政策取向或将更加透明。

目前，美国金融市场波动较大，且预计在未来一段时间内将持续。科技巨头们的云业务收入疲软，尤其是那些直接受益于生成式AI应用的业务，让投资者感到失望。如果美国人工智能投资不能有效提升生产效率，而是陷入高昂的训练成本而无法产生实际效益的困境，且竞争对手能以低廉成本开发出同样功能的模型，那么投资者的信心必将受到严重打击。

图 2007年1月-2025年1月美国联邦政府雇员数量单位：千人

资料来源：美联储圣路易斯分行