21世纪经济报道记者胡慧茵广州报道

上周，亚太市场经历了先跌后反弹的调整，其中东南亚股市多数呈现下跌趋势，但菲律宾马尼拉指数却逆势上涨，周涨幅高达4.99%，报收6154.99点。相比之下，印尼雅加达综合指数（JKSE）则下跌5.16%，报收6742.58点；泰国SET指数也下跌2.47%，报收1282.09点。马来西亚吉隆坡综合指数和新加坡海峡指数则分别微涨2.18%和0.15%，报收1590.91点和3861.42点。越南胡志明指数同样微涨0.8%，报收1275.2点。

国际金融论坛（IFF）学术委员、上海外国语大学金融创新与发展研究中心主任章玉贵指出，上周东南亚股市的波动与经济基本面并无直接关联，主要是受到投资者对区域及全球经济贸易形势不确定性的担忧影响，尤其是美国关税政策带来的不确定性加剧了市场波动。

此外，日本和澳大利亚股市上周也表现不佳。日经225指数下跌1.98%，报收38787.02点；澳大利亚S&P/ASX200指数则微跌0.24%，报收8511.4点。不过，韩国KOSPI指数却微涨0.18%，报收2521.92点。

本周，菲律宾央行将公布利率决议，市场密切关注其政策动向。

特朗普关税政策对东南亚股市的冲击尤为显著。随着美国总统特朗普挥舞关税“大棒”，东南亚各国政府正积极评估关税政策对本国经济的影响。对于外向型经济体占主导的东南亚国家而言，其出口高度依赖外部环境，因此更容易受到关税政策的影响。上周东南亚股市的波动，在某种程度上正是受此影响。

中国银行研究院高级研究员王有鑫分析称，上周东南亚股市的波动与美国关税政策带来的不确定性密切相关。美国新重商主义政策的推行，特别是特朗普政府可能采取的加征关税措施，对依赖贸易的东南亚地区构成了显著挑战。短期内，东南亚股市面临一定压力，但中长期来看，东南亚地区经济增长的韧性和潜力，以及区域内经济合作的加强，将为股市稳定提供支撑。

值得注意的是，尽管印尼经济对外贸的依赖度较低，且对外资有严格限制，但上周印尼股市的跌势却最为剧烈，跌幅达5.16%。这主要是受到美国新重商主义政策不确定性的影响，以及印尼自身经济结构和企业盈利增长乏力等问题的制约。此外，全球经济增长放缓和地缘政治风险也是导致印尼股市下跌的重要因素。

尽管近期东南亚股市波动不止，但该地区股市表现仍被看好。有基金押注2025年投资者将回归东南亚，预计该地区基础设施和新兴行业将有更多投资机会。马国拉曼大学经济系教授黄锦荣认为，随着全球供应链调整，东南亚应抓紧外资流入的机遇，促进技术转移等。

王有鑫进一步表示，尽管面临诸多挑战，但东南亚地区在基础设施和新兴行业方面仍有较多投资机会。随着关税冲击逐渐释放，区域内国家产业和经济结构将逐渐重塑，经济区域化和一体化发展将加速，外资流入的机遇依然存在。这将为东南亚地区的股市提供资金支持，有助于提振股市表现。

章玉贵也指出，东盟作为当今世界最具增长潜力的地区之一，是任何国际投资者都不会轻易放弃的热点区域。随着大国竞争日趋激烈，东盟本身也是全球资产重要的避险地带。未来一段时间，东南亚仍将是国际投资者看重的价值洼地。

另一方面，日元兑美元汇率上周急剧升值，全周升值2.45%，创下自去年12月10日以来的新低。这一波日元走强的背后，主要是市场对日本央行未来加息的预期上升。此前日本公布的名义薪资数据创下近三十年来的最快增速，支持了日本央行最近的加息政策决议，并为其进一步收紧货币政策铺平道路。

王有鑫分析称，日元兑美元自去年12月以来首次升破151日元大关，这一走势反映了市场对日本经济基本面的信心以及对美元走势的担忧。然而，随着日元持续走强，日本输入性通胀压力有望缓解，因此日本在加息问题上将更加谨慎。

章玉贵则认为，日本实体经济基本面在主要经济体中是好的，当前最需要克服的短板是劳动力供给存在较大缺口。尽管短期内未必有加息紧迫感，但今年下半年可能迎来加息时间窗口。

值得注意的是，进入2025年以来，韩国股市开始回暖。外籍投资者在韩国证券市场的净买入额推动韩国股市上涨。然而，也有观点认为当前韩国股市的反弹仅是短期现象，因为成交量规模尚未出现恢复趋势。

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