21世纪经济报道记者胡慧茵广州报道

上周，亚太市场经历了先跌后反弹的调整期，其中东南亚股市普遍出现下跌趋势，但菲律宾马尼拉指数却逆势上涨，周涨幅达到4.99%，或292.4点，报收于6154.99点。相比之下，印尼雅加达综合指数（JKSE）则下跌了5.16%，报收6742.58点；泰国SET指数也下跌了2.47%，报收1282.09点。然而，马来西亚吉隆坡综合指数和新加坡海峡指数却分别上涨了2.18%和0.15%，报收于1590.91点和3861.42点。越南胡志明指数也微涨了0.8%，报收1275.2点。

国际金融论坛（IFF）学术委员、上海外国语大学金融创新与发展研究中心主任章玉贵指出，上周东南亚股市的波动并非由经济基本面引发，而是投资者对区域及全球经济贸易形势不确定性的担忧所致，特别是美国关税政策带来的不确定性对此产生了显著影响。

除了东南亚股市外，上周日本和澳大利亚股市也均出现下跌。其中，日经225指数下跌1.98%，报收38787.02点；澳大利亚S&P/ASX200指数下跌0.24%，报收8511.4点。相比之下，韩国KOSPI指数则微涨了0.18%，报收2521.92点。

本周，菲律宾央行将公布利率决议，市场对此密切关注。

特朗普关税政策对东南亚股市的冲击尤为显著。随着美国总统特朗普挥舞关税“大棒”，东南亚各国政府正在积极评估关税政策对本国经济的影响。对于依赖外贸的东南亚国家而言，出口更容易受到外部环境的影响，因此股市的波动也在某种程度上反映了这种不确定性。

中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，上周东南亚股市的波动与美国关税政策带来的不确定性密切相关。他指出，美国新重商主义政策的推行，特别是特朗普政府可能采取的加征关税措施，对依赖贸易的东南亚地区构成了显著挑战。短期内，东南亚股市面临一定压力，但随着关税冲击的逐渐释放，区域内国家产业和经济结构将逐渐重塑，为股市中长期稳定提供一定支撑。

回顾上周亚太区股市表现，印尼股市的跌势最为剧烈，跌幅达到5.16%。然而，从经济角度来看，印尼的经济对外贸依赖度较低，且对外资有严格限制，因此消费成为其经济增长最稳定的动力。近期，印尼央行宣布下调基准利率以刺激经济增长。尽管如此，印尼股市并未因此好转，上周一度跌至2023年11月以来的最低水平。

王有鑫认为，印尼股市下跌严重的原因除了受到美国新重商主义政策不确定性的影响外，还与印尼自身经济结构和企业盈利增长乏力有关。此外，全球经济增长放缓和地缘政治风险也是导致印尼股市下跌的重要因素。

尽管近期东南亚股市波动不止，但该地区股市表现仍被看好。有基金押注2025年投资者将回归东南亚，预计该地区基础设施和新兴行业将有更多投资机会。马国拉曼大学经济系教授黄锦荣认为，随着全球供应链调整，东南亚应抓紧外资流入的机遇，促进与外国企业的产业链合作和技术转移等。

王有鑫进一步强调，尽管面临诸多挑战，但东南亚地区在基础设施和新兴行业方面仍有较多投资机会。随着区域内国家产业和经济结构的逐渐重塑，经济区域化和一体化发展将加速，外资流入的机遇依然存在。这将为东南亚地区的股市提供资金支持，有助于提振股市表现。

特朗普2.0高举关税大棒，再次牵动国际贸易与供应链。在这样的背景下，东南亚备受全球资本的关注。章玉贵表示，东盟作为当今世界最具增长潜力且与国际高标准经贸规则呈良性对接的地区，是任何国际投资者都不会轻易放弃的热点区域。此外，东南亚区域内的绝大多数国家尚未完成工业化和城市化进程，对外来投资的需求很大。因此，在未来一段时间内，东南亚仍将是国际投资者看重的价值洼地。

另一方面，受到日本央行加息预期和对特朗普施加关税担忧的影响，日元兑美元汇率急剧升值，全周升值2.45%。这一波日元走强的背后主要是市场对日本央行未来加息的预期上升。然而，随着日元持续走强和全球保护主义升温以及贸易增速放缓等因素的影响，日本经济出口增长将面临压力。因此，日本在加息问题上将更加谨慎。

尽管如此，章玉贵仍认为日本实体经济基本面在主要经济体中表现良好。他指出当前日本最需要克服的短板是劳动力供给存在较大缺口。但随着国内需求的持续旺盛以及下半年可能迎来的加息时间窗口等因素的影响，日本经济有望保持稳定增长态势。

值得注意的是进入2025年以来韩国股市开始回暖。外籍投资者在韩国证券市场净买入额推动韩国股市上涨；同时韩国年金基金和个人投资者也积极购买股票。然而市场也有观点认为当前韩国股市出现的反弹仅是短期现象，原因在于韩国股市的成交量规模尚未出现恢复趋势。

（文章来源：21世纪经济报道）