报告摘要

　　事件概述：2025年2月7日，美国劳工部揭晓了2025年1月的就业市场数据，数据显示，新增非农就业岗位14.3万个，远低于市场预期的17.0万个，前值则由25.6万修正上调至30.7万。同期，1月失业率为4.0%，低于预期的4.1%，且较前值4.1%有所下降；平均时薪同比增长4.1%，超出预期的3.8%，前值修正后为增长4.1%。

　　核心分析：2025年1月，美国就业市场增长动力明显放缓，尤其是服务业成为主要拖累因素。受加州山火、极端冬季天气以及假期旺季结束后的高基数效应影响，服务业新增就业从前值的+27.5万大幅下降至+11.1万。尽管就业增长放缓，但全年数据修正幅度低于市场预期，失业率下降，显示出美国就业市场仍具韧性。

　　美联储政策展望方面，尽管1月新增就业数据回落，但全年数据修正及失业率下降表明就业市场稳定，美联储短期内或将采取观望态度。一方面，1月失业率录得4.0%，低于前值，平均时薪环比增长0.5%，高于前值的0.3%，超出预期。另一方面，劳工统计局年度修正数据显示，2024年全年非农就业总人数下修幅度小于市场预期，进一步证明了就业市场的韧性。

　　行业就业动态：信息业、金融业、专业和商业服务业、休闲酒店业就业表现疲软。休闲和酒店业受极端天气影响，新增就业减少0.3万，远低于前值的+4.9万。批发业、运输和仓储业就业增长放缓，新增就业分别为+0.2万和+0.1万，远低于前值。高利率环境下，信息业、金融业、专业与商业服务业新增就业分别为+0.2万、+0.7万和-1.1万，均低于前值，显示出服务业承压。

　　劳动力市场新动向：2025年1月，劳动参与率回升至62.6%，高于前值的62.5%，特别是45岁至54岁中年群体劳动参与率上升。失业人口减少3.7万，推动U3失业率下降0.1个百分点至4.0%。同时，U6失业率维持在7.5%，显示劳动力市场整体稳定。

　　政策展望与风险提示：考虑到就业市场韧性及通胀风险可控，美联储短期内或维持观望态度，但新增就业转弱为2025年超预期降息提供了可能。此外，特朗普对华关税政策正式落地，但幅度缓和，对墨西哥、加拿大关税延后生效，政策不确定性仍存。CME Fedwatch工具显示，市场预期2025年全年仅在7月有一次降息可能，概率为40%左右。

　　风险提示：需警惕美国经济超预期回落及地缘政治形势超预期演变的风险。

（文章来源：光大证券）原文链接