在通胀、经济及政治等多重因素交织影响下，全球主要央行的货币政策呈现进一步分化态势。

（来源：各央行官网、21世纪经济报道）

过去一月，降息25个基点成为多数央行的选择，欧洲央行、英国央行、加拿大央行、印度央行、印尼央行及南非央行等继续推行宽松政策，而美联储与韩国央行则维持利率不变。尤为引人注目的是，日本央行与巴西央行逆势而行，踏上加息之路。

在特朗普2.0政策的搅动下，包括美联储在内的全球央行面临更加不确定的未来。各国央行普遍依据各自经济数据灵活调整政策。尽管2025年难以成为大规模降息之年，但多数央行预计仍将维持宽松立场。全球降息大潮虽有所减弱，但远未触及终点。

美联储按下降息“暂停键”

随着通胀担忧有所缓解，劳动力市场与经济保持韧性，美联储如市场预期般按下了降息“暂停键”。1月30日，美联储公布2025年首份利率决议，维持联邦基金利率区间在4.25%—4.50%不变，此前曾连续三次会议降息。

（来源：美联储、21世纪经济报道）

在利率决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔多次强调“不急于调整政策立场”，特别是在去年底累计降息100个基点后。他还指出，美联储没有预设的政策方向，但若就业市场突然疲软或通胀大幅下降，或将考虑降息。

特朗普对美联储的“不作为”表示强烈不满，并在社交媒体上严厉批评。由于鲍威尔和美联储未能有效遏制通胀，特朗普表示将通过释放美国能源产量、削减监管、重新平衡国际贸易和重振美国制造业来应对。对此，鲍威尔回应称，不会对总统的言论作出回应或评论，公众应相信美联储将继续专注实现目标，低调地做好工作。

从近期经济数据看，美国无需急于恢复降息。美国经济分析局数据显示，2024年四季度美国实际GDP年化环比增长2.3%，虽低于预期的2.6%，但仍保持稳健增长。此外，2024年美国GDP增速为2.8%，略低于2023年的2.9%，但仍明显强于其他主要发达国家。

美联储青睐的通胀指标也支持其继续观望。美国经济分析局报告显示，2024年12月PCE价格指数环比上升0.3%，同比上升2.6%，符合预期。剔除能源和食品价格后，核心PCE价格指数环比增长0.2%，同比上涨2.8%，同样符合预期。

同时，1月非农就业报告显示美国劳动力市场依然强劲，也支撑美联储维持当前政策。美国劳工统计局数据显示，1月新增非农就业人口虽不及预期，但失业率降至4.0%，且平均时薪同比增长4.1%，高于预期。

对于未来政策路径，美联储表示，在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间时，将综合考虑最新数据、经济前景及风险平衡。美联储将继续减少国债等证券持有量，并坚决致力于支持最大就业，将通胀率恢复至2%的目标。

随着美联储进入观望阶段，其货币政策仍以通胀和就业为双重目标，特朗普政策成为重要影响因素。特朗普的关税政策变数较大，其推出的移民、能源政策或短期内有利于通胀放缓，但若后续实施全面关税，通胀或将重新上行，限制美联储的降息空间。

“逆行者”为何持续加息？

在主要发达国家央行纷纷降息之际，日本央行却逆势加息，且进程约半。去年3月19日，日本央行结束负利率政策，将利率提升至0—0.1%区间，并废除收益率曲线控制政策。去年7月31日，日本央行再度加息至0.25%，并计划在未来1—2年内削减国债购买规模。

进入2025年，日本央行延续加息周期。1月24日，日本央行将利率上调至本世纪以来的最高水平，短期利率上调25个基点至0.5%，为2007年以来幅度最大的一次加息。

日本央行表示，从实现2%物价稳定目标的可持续性和稳定性角度看，调整货币政策宽松程度是适当的。利率调整后，实际利率预计仍将保持负值，宽松的金融环境将继续支持经济活动。

同时，日本央行上调了2024至2026财年通胀预期。预计2024财年核心CPI将达到2.7%，2025财年核心CPI将达到2.4%，2026财年核心CPI将达到2.0%。

日本央行指出，日本经济正在温和复苏，核心CPI正逐渐接近2%的目标。随着企业利润改善和劳动力短缺感增强，许多企业计划在年度春季劳资谈判中继续提高工资。

对于未来货币政策路径，日本央行预计，将取决于经济活动、物价及金融条件的发展。鉴于实际利率处于低水平，若经济活动和物价展望实现，日本央行将继续提高政策利率，并调整货币政策宽松程度。

整体而言，日本央行加息立场偏鹰派，未来仍有进一步加息空间。日本央行副行长表示，即使再次加息，实际利率仍处于负值区域，宽松货币环境得以维持。货币政策走向取决于经济、物价和金融状况，若经济和物价目标实现，将相应提高利率。

日本央行审议委员更是直言，有必要在明年第一季度结束前至少加息两次，以遏制物价上行风险。日本的中性利率至少为1%，短期利率应在2026年3月31日前达到1%水平。

降息派仍是主流

随着经济压力增大，通胀压力缓解，更多央行选择继续降息。

2月6日，英国央行宣布降息25个基点至4.5%，为2023年6月以来最低水平。这是英国央行在本轮降息周期中的第三次降息，旨在应对经济增长乏力。

（来源：英国央行、21世纪经济报道）

英国央行将今年经济增速预期下调一半至0.75%，反映出企业和消费者信心疲软及生产率增长放缓。同时，对2026年和2027年经济增速的预测小幅上调至1.5%。

通胀降温为英国央行降息提供了底气。英国国家统计局数据显示，去年12月CPI同比上涨2.5%，低于预期的2.6%。核心通胀率也下降至3.2%。服务通胀率亦有所下降，为2022年3月以来最低。

然而，英国央行警告称，通胀率将大幅上升，在今年晚些时候达到3.7%的峰值，高于上次预测的2.8%。预计通胀率要到2027年最后一个季度才会回落至2%的目标。

虽然英国央行今年仍有可能进一步降息，但政策不确定性风险也在上升。英国央行行长表示，预计随着通胀持续下降，能够进一步降低利率，但将逐次会议评估降息的幅度和速度。未来道路充满不确定性。

相对于英国，欧元区通胀压力较小，降息之路走得更快。1月30日，欧洲央行降息25个基点，为2024年6月以来第五次降息。自2月5日起，存款机制利率等主要利率均有所下降。

（来源：欧洲央行、21世纪经济报道）

欧洲央行认为当前货币政策立场仍紧缩，暗示未来将进一步放松政策。市场预计今年欧洲央行还将降息70个基点，进入中性利率区间。

经济方面，欧元区去年四季度GDP环比零增长，低于预期。其中，“欧洲经济火车头”德国经济意外萎缩0.2%，出口明显偏低。法国GDP也环比萎缩0.1%，低于预期。

展望未来，欧洲央行表示，降低通胀进展顺利，通胀将继续按照预测发展，并在今年内恢复至2%的中期目标。经济仍面临阻力，但实际收入增加和限制性货币政策的逐渐消退将支持需求回升。

（文章来源：21世纪经济报道）