尽管资金实力雄厚的美国头部科技大厂，如谷歌、微软、Meta和亚马逊等，持续在人工智能（AI）和云计算基础设施领域进行大规模投资，但这一高额投入正面临市场的严峻考验。最新财报数据显示，这些企业的资本支出增长预计将于今年年中开始呈现放缓趋势。

截至本文发布之日（2月6日），多家云计算巨头已相继公布了财报。由于云计算业务收入增速的放缓，微软和谷歌在财报发布后均遭遇了股价的大幅下挫。特别是谷歌，在2月5日美股收盘时，其股价暴跌超7%，创下了近一年来的单日最大跌幅。这一市场表现主要归因于谷歌远超市场预期的资本支出计划以及其云收入增长未能达到预期。

谷歌计划投入高达750亿美元用于扩大AI产品线、建设数据中心及新的AI基础设施。然而，数据显示，谷歌2025年的资本支出较分析师预期高出29%。伯恩斯坦分析师Mark Shmulik指出，投资者普遍认为，谷歌需要获得关键的云计算市场份额，才能被视为AI领域的赢家。

分析师进一步认为，谷歌在AI领域的加倍押注可能是为了应对日益激烈的市场竞争，但这也可能使其陷入“陷阱”。D.A.Davidson分析师Gil Luria警告称，谷歌似乎正重蹈微软过去几个季度在AI基础设施投资上的覆辙。如果这成为新的趋势，那么投资者应持谨慎态度。

上周，微软和Meta也公布了庞大的AI支出计划，强调持续投入对于保持AI领域领先地位的重要性。然而，市场对于这种大规模支出的可持续性表示质疑。微软首席财务官Amy Hood透露，该公司预计从2026财年（7月1日开始）起，资本支出将逐渐放缓。

无论是谷歌、微软还是Meta，在AI领域的巨额支出面前，资本市场的最大担忧在于缺乏回报。微软财报同样显示，其Azure云业务增长未能达到预期。Futurum Group分析师Daniel Newman指出，由于这些巨额支出，企业需要在创收方面加大力度。然而，就目前而言，他认为AI领域的资本支出过多，而消费却相对不足。

与此同时，中国DeepSeek低成本AI模型的推出，进一步引发了人们对大型科技公司数十亿美元AI开发支出的质疑。摩根士丹利最新报告预测，全球云计算行业的资本支出增速将于2025年下半年开始回落，这将引发供应链需求的连锁反应。受此影响，摩根士丹利大中华区半导体研究团队大幅下调了2025年英伟达GB200数据中心芯片出货量的预测，并对GB200供应链的市场价值产生了高达300亿至350亿美元的影响。

摩根士丹利表示，云计算行业的资本支出具有周期性，下行周期主要表现为美国大型云服务商的同比增长放缓。作为GB200芯片的主要客户之一，微软资本支出的增速放缓将对供应链产生负面影响。此外，AI模型的发展仍受限于供应链的发展速度，而网络和电力问题可能成为制约因素。

摩根士丹利的数据显示，由于市场对GPU服务器的大量投资，全球云计算资本支出自2023年第二、三季度起逐步增长，至2024年第三季度达到同比增长62%的高峰。然而，从云计算行业2-3年的增长周期来看，这一增长可能会持续到2025年上半年。随着市场逐渐接近周期峰值，预计2025年第四季度同比增速将放缓至个位数，并可能对相关云计算公司的股价产生拖累。

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