春节期间，国产大模型DeepSeek的发布不仅在国内引起轰动，还波及美国科技股市场，导致其出现调整。随后，在特朗普政策的不确定性和美联储降息预期降温的双重影响下，外盘市场波动显著增强。截至北京时间2月4日15时，纳斯达克指数、标普500指数及道琼斯工业指数分别累计下跌2.82%、1.75%及微跌0.01%，而恒生指数则逆市上扬，涨幅达到2.07%。

特朗普关税政策风云再起

2月1日，美国政府突然宣布对从墨西哥和加拿大进口的商品加征25%的关税，其中加拿大的能源资源更是面临额外的10%关税，同时，所有从中国进口的商品也将在现有关税基础上再增加10%。这些关税措施原定于2月4日生效。然而，特朗普在2月2日又透露，将对欧盟产品也征收关税。此举立即引发了多国的强烈反制。加拿大宣布将对价值1550亿加元的美国进口产品征收25%的关税；墨西哥则启动“B计划”，并向美国输墨产品加征关税；中国也迅速作出反应，表示将对原产于美国的部分进口商品加征关税。但令人意外的是，2月3日，美国政府又宣布暂缓对加拿大和墨西哥的关税措施，原因是三国已就加强边境安全和打击跨国犯罪达成了合作。

特朗普的关税政策旨在重振美国本土制造业，但如果引发他国的反制措施，可能会破坏全球和区域的供应链，增加美国本土制造业企业的成本，从而对经济增长产生负面影响。同时，特朗普的经济团队明确表示，他们正在利用渐进的关税政策来提高谈判的筹码，并避免通胀飙升。因此，后续关税政策的实际落地仍存在很大的不确定性。对于A股市场而言，由于美国关税政策的不确定性较强，加之贸易冲突的风险仍未完全消除，预计后续市场的波动性将进一步加大。

美联储降息步伐暂停

在1月的议息会议上，美联储如期暂停了降息，将联邦基金利率区间维持在4.25%~4.50%。在政策声明中，美联储重申通胀仍然高企，并删除了“通胀朝着2%的目标取得进展”的表述。美联储主席鲍威尔表示，通胀在一定程度上仍然偏高，并且在通胀取得实质性进展之前，美联储不会采取进一步的行动。这与特朗普在达沃斯论坛上要求“立即降息”的演讲形成了鲜明的对比。同时，由于美国经济的韧性和就业市场的强劲表现，也降低了美联储降息的必要性。此外，由于特朗普政策路径的不确定性较强，美联储需要先明确政策路径，才能评估其对经济的影响。目前，市场预期美联储今年首次降息的时间点可能在6月，年内累计降息幅度为25个基点。美联储暂停降息可能会导致美元指数和美债收益率维持偏强走势。但考虑到近期中国人民银行采取了多项措施来稳定汇率和市场预期，预计人民币的压力将有所缓解，这有助于提振A股市场的信心。

我国资本市场改革持续推进

证监会主席吴清在《求是》杂志上发表文章，明确提出了证监会下一阶段推动资本市场高质量发展的六大重点任务，并将“坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头”放在首位。吴清还表示，要丰富稳市政策工具，并做好增量政策的储备工作。

在春节前，五个部门联合发声，大力推动中长期资金入市。其中，证监会明确了中长期资金入市的硬指标，包括公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，力争从2025年起，大型国有保险公司新增保费的30%用于投资A股，以及全面实施三年以上长周期考核等中长期资金政策。随着新“国九条”和“1+N”政策体系的逐步落地，以及稳市场政策的持续发力，预计将有更多的增量资金入市，对A股市场形成积极的推动作用。

综上所述，虽然美联储暂停降息和特朗普关税政策落地的不确定性加剧了资本市场的波动，但在3月前增量政策预期、资本市场改革深化以及节后资金回流等因素的共同作用下，市场的流动性有望保持充裕，期指的上行动能依然存在。同时，由于国内大模型DeepSeek重塑了科技板块的估值，且新质生产力仍然是市场交易的主线之一，预计IC和IM板块将表现出较强的走势。因此，建议投资者分批建仓，逢低入场。（作者单位：福能期货）

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