春节假期海外市场综合复盘分析

在2025年春节假期期间（亚太股市统计时段为1月28日至1月31日，其他海外市场及商品统计时段为1月27日至1月31日），美股市场呈现出分化态势，其中道琼斯工业平均指数小幅收红，而纳斯达克综合指数和标准普尔500指数则均下跌超过1%。然而，纳斯达克金龙指数在此期间逆势上涨超过1%，显示出中概股的强劲表现。港股市场仅在1月28日（除夕）上午开市交易，恒生指数和恒生科技指数均以小幅红盘结束了龙年股市的交易，而全球其他股市在此期间多数呈现上涨态势。

在商品市场方面，整体表现不佳，其中油价下跌超过1%，而黄金则震荡走强并再创历史新高。有色金属多数下跌，粮食价格则涨跌互现。此外，十年期美国国债收益率回升并触及4.6%的水平，美元指数走强，而离岸人民币则出现贬值。

具体来看，美股市场在假期期间的五个交易日（1月27日至1月31日）中，仅有道琼斯工业平均指数微幅收涨，而纳斯达克综合指数和标准普尔500指数均明显走弱。其中，费城半导体指数大跌超过6%，但中概股则逆势走强，纳斯达克金龙指数涨幅为1.3%。若不计入1月27日的数据，在1月28日至1月31日的四个交易日中，美股主要指数除道琼斯工业平均指数外，均有不同程度的反弹。

海外宏观经济动态

在美国方面，美联储在假期期间暂停了降息步伐，美联储主席鲍威尔表示当前的经济状况“对政策和经济来说非常好”。此外，美国2024年第四季度的经济增速大幅放缓，而12月的通胀则符合预期并呈现温和增长态势。特朗普关税政策在假期期间正式落地，当地时间2月1日宣布对加拿大、墨西哥加征25%关税，对中国加征10%关税。

在欧洲方面，欧洲央行如期降息，交易员预计今年还将降息70个基点。在关税方面，加拿大和墨西哥均迅速采取了反制措施。在能源方面，OPEC+将于2月3日召开会议讨论特朗普提出的美国原油增产计划。

国内经济及产业动态

在国内经济方面，1月份的财新中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1，连续四个月维持在荣枯线上，显示出制造业的稳步增长态势。在春节出行消费方面，跨区域人员流动创下历史新高，国内旅游市场火爆，“先过年再出游”成为普遍选择，而春节档票房也创下了历史新高，位列全球第一。

在政策方面，我国加速推动资本市场及指数化投资的高质量发展，为市场注入了新的活力。在产业动态方面，DeepSeek-R1的上线引发了全球关注，同时DeepSeek还在春节期间发布了开源多模态人工智能模型Janus-Pro。此外，硅基流动携手华为云推出了基于昇腾云的DeepSeek R1&V3推理服务，而腾讯云也支持DeepSeek-R1的一键部署。在AI领域，OpenAI正式推出了o3-mini，并发布了面向深度研究领域的智能体产品“Deep Research”，而阿里云则发布了通义千问Qwen 2.5-Max。

在新能源汽车领域，特斯拉计划于2025年推出完全自主驾驶服务，并认为未来机器人业务可能创造超过10万亿美元的收入，超过其汽车业务。

市场观点与风险提示

从市场观点来看，我们看好节后的“春季躁动”行情。从季节效应来看，2月处于经济数据、业绩的真空期，同时新的政策预期开始逐步发酵。流动性改善、活跃资金兴起，将带动市场风险偏好提升，为春季做多提供了黄金窗口期。今年“春季躁动”的特殊性在于，市场此前所担忧的海外经济政治不确定性或已阶段性落地，内部政策预期有望升温，降准可能性加大，财政政策的取向和力度将成为市场关注的焦点。

在流动性充裕及政策想象空间打开的背景下，节前偏弱的市场情绪为后续预期的再度修复提供了空间。因此，我们认为行情有望“躁动”演绎，建议关注强产业趋势品种、外需板块估值修复的α机会，以及内需政策催化的方向。然而，投资者也需要注意潜在的风险因素，包括经济增长不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险以及海外降息节奏和特朗普政府对华政策的不确定性风险等。

（文章来源：东吴证券，以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。）