美国新一轮关税加征落地，短期不确定性得以缓解。近日，美国总统特朗普于2月1日正式签署行政令，宣布对进口自中国的商品加征10%的关税，同时，墨西哥与加拿大的进口商品也将面临不同程度的关税上调，其中加拿大能源产品加税幅度为10%。这一举措与特朗普此前在社交媒体上的预告基本一致，并与我们在《攻守兼备，以进促稳》年度策略报告中的预判相吻合。分析认为，特朗普此举意在兑现竞选承诺，强化“大棒+谈判”的美国优先战略，但在潜在通胀压力与高利率环境下，短期内进一步加税的可能性较低。

关税上调对我国出口增速影响预估：拖累约1.2个百分点。通过对过往关税调整的分析，我们发现中国对美出口增速的关税弹性约为-0.82。若以此弹性系数线性推算，10%的关税上调将导致我国对美出口增速下滑约8.2%。鉴于2024年美国占我国出口总额的14.7%，本轮关税调整预计将对整体出口增速造成约1.2个百分点的拖累。

出口增长态势有望延续，抢出口与多元化策略对冲贸易摩擦影响。相较于特朗普竞选期间提出的60%关税计划，此次10%的加征幅度相对温和，符合市场预期。考虑到关税政策的不确定性，企业或将继续采取抢出口策略以规避潜在风险。从行业角度看，美国加征关税旨在促进贸易平衡并遏制中国新兴产业，家具、玩具、服装、光学仪器、汽车、锂电池等行业或受较大影响。然而，2025年我国出口仍受三大因素支撑：全球复苏平稳、产品竞争力提升及出口市场多元化。

关税落地对人民币汇率冲击弱于2018年。回顾历史，关税加征往往导致人民币汇率贬值压力。但本次关税调整对人民币的冲击预计较小。一方面，市场已充分预期特朗普的关税计划，汇率自2024年11月以来已有所调整，短期不确定性消除后，外汇市场压力或有所缓解。另一方面，当前国内外环境与2018年显著不同，包括美国降息周期、中国财政扩张及出口部门强劲表现等因素，均对人民币汇率构成支撑。

警惕全球贸易冲突风险升级。加拿大与墨西哥已宣布反制措施，中国也将采取相应行动维护自身权益。此外，美国对华关税手段多样，需关注后续政策加码动向。然而，考虑到美国通胀压力等因素，年内取消最惠国待遇或决定“硬脱钩”的可能性不大。

风险提示：贸易摩擦升级、外需走弱及国内经济下行风险需持续关注。

(文章来源：银河证券)

(原标题：【中国银河宏观】美国10%关税加征正式落地：出口与汇率影响深度剖析)

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