在经历连续三次降息后，市场普遍预期美联储将在2025年1月的议息会议上维持利率不变。这一预期随着美联储1月议息决议公布时间的临近而愈发明确，该决议将于北京时间1月30日凌晨正式揭晓，市场普遍预计美联储将维持4.25%-4.5%的利率区间。

近期，关乎美联储利率政策的两大关键经济指标——非农就业和CPI均有所波动，且与市场预期存在偏差。具体而言，美国劳工统计局发布的数据显示，2024年12月美国非农就业人口增加25.6万人，远超市场预期的16.5万人，失业率则降至4.1%，低于市场预期的4.2%。同时，美国2024年12月CPI同比上涨2.9%，与市场预期持平，但核心CPI同比上涨3.2%，略低于市场预期的3.3%。

美联储官员的表态也显得摇摆不定。在1月6日至10日期间，多位美联储官员表示对进一步降息持谨慎态度。然而，随着2024年12月非农数据及CPI数据的相继发布，美联储官员的态度在1月13日至17日期间转变为“鹰鸽不定”，即既有支持加息的鹰派声音，也有主张降息的鸽派观点。

此外，特朗普正式就任美国总统也给市场带来了新的变数。据央视新闻报道，美国东部时间20日中午，特朗普在华盛顿国会大厦圆形大厅宣誓就任美国第47任总统。特朗普宣布将签署一系列行政令，包括建立对外税务局和对外国进口产品加征关税等措施。这些政策无疑将对美国经济及美联储的货币政策产生影响。

当地时间1月23日，特朗普在达沃斯世界经济论坛的视频演讲中表示，随着油价下跌，他将要求立即降低利率，并认为世界各地利率同样应该下降。这一表态进一步加剧了市场对美联储货币政策的担忧和不确定性。

面对高于市场预期的非农数据、低于市场预期的CPI以及特朗普经济政策的变数，美联储的货币政策将如何调整成为市场关注的焦点。上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷表示，尽管目前市场预期美联储全年仅将降息两次，但通胀率尤其是核心通胀率已进入下行通道，且当前利率对经济运行不利，因此美联储今年降息次数可能超过2次。然而，最终降息次数仍取决于后续数据，即通胀下降通道是否稳定。

中国人民大学经济学院原常务副书记兼副院长、教授王晋斌则认为，目前美国通胀强韧性较大，不确定性较高。特朗普上台后实施的一系列政策如关税政策、对内减税政策等都将导致物价上升，对劳动力市场产生压力。同时，其能源政策对全球油价的影响尚待观察。不过，胡捷也指出，尽管特朗普的关税政策不利于物价下行，但不能高估其影响，因为从历史数据看，关税对物价的冲击大多是一次性的。

在通胀率成为美联储货币政策首要考虑因素的情况下，后续非农数据和PCE（Personal Consumption Expenditure）等经济指标的表现将备受关注。美国2024年12月PCE数据将于北京时间1月31日公布，市场预期该数据将同比增长2.5%，核心PCE同比增长2.8%。这些数据将为美联储制定货币政策提供重要参考。

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