在经历连续三次降息后，市场普遍预期美联储将在2025年1月的议息会议上维持利率不变。这一预期随着美联储1月议息决议的临近而愈发明确，该决议将于北京时间1月30日凌晨正式公布，市场普遍预测美联储将维持4.25%-4.5%的利率区间。

近期，关乎美联储利率政策的两大关键数据——非农就业和CPI均有所波动，但与市场预期存在偏差。据美国劳工统计局数据，2024年12月美国非农就业人口大幅增加25.6万人，远超市场预期的16.5万人，同时失业率降至4.1%，低于预期的4.2%。而在通胀方面，美国2024年12月CPI同比上涨2.9%，符合预期，但核心CPI同比上涨3.2%，略低于市场预期的3.3%。

美联储官员的表态也显得摇摆不定。在1月初，多位官员表达了对进一步降息的谨慎态度；然而，随着非农及CPI数据的发布，官员们的态度转为“鹰鸽不定”，增加了市场的不确定性。

此外，特朗普正式就任美国总统也为市场带来了新的变数。据报道，他于美国东部时间20日中午宣誓就任第47任总统，并宣布将签署一系列行政令，包括建立对外税务局及对外国进口产品加征关税等措施。特朗普还表示，随着油价下跌，他将要求立即降低利率，并希望美联储能听取他的意见。

面对高于市场预期的非农数据、低于市场预期的CPI以及特朗普扑朔迷离的经济政策，美联储的货币政策将受到何种影响？市场对此充满期待与疑虑。

特朗普经济政策的影响分析

尽管市场预期美联储1月将维持利率不变，但全年降息次数仍存在变数。上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对今年降息次数持乐观态度，他认为通胀率已进入下行通道，且当前利率对经济运行不利，因此美联储今年降息次数可能超过2次。然而，这一预测仍取决于后续数据，尤其是通胀下降通道的稳定性。

中国人民大学经济学院原常务副书记兼副院长、教授王晋斌则指出，美国通胀仍具有强韧性，不确定性较大。特朗普的上台及其关税政策、对内减税政策等都可能导致物价上升，对劳动力市场及能源政策的影响也尚待观察。

尽管如此，胡捷认为特朗普的关税政策对物价的影响不应被高估。从历史数据看，关税对物价的冲击大多是一次性的。而特朗普对传统能源友好的政策将大幅提升美国能源产量，有助于抑制全球能源价格，从而加速美国通胀速度的下降。

在通胀与非农数据存在偏差的情况下，美联储货币政策将更倚仗哪一指标？胡捷表示，通胀率是影响美联储货币政策的首要因素，而失业率、经济增长等因素则作为参考。目前，美国通胀已再次进入下行通道，但下行趋势是否稳定仍需观察。

王晋斌则强调，PCE作为美联储非常关注的经济指标，其变化将直接影响美联储的货币政策决策。未来，随着新任总统的上台及美国经济政策的变化，美联储的货币政策将更加谨慎。

值得注意的是，美国2024年12月PCE数据将于北京时间1月31日公布，市场预期2024年12月PCE同比增长2.5%，核心PCE同比增长2.8%，这些数据将为美联储后续的货币政策提供重要参考。

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