疫情爆发后的四年间，美国消费者价格指数（CPI）飙升20%，经美联储连续大幅加息调控后，通胀才有所缓解。然而，“特朗普经济学2.0”的启动或将引发通胀死灰复燃。据彼得森国际经济研究所报告预测，受特朗普新经济政策影响，美国通胀率有望在2026年攀升至6%至9.3%区间；而密歇根大学最新发布的5年期通胀预期终值已跃升至3.2%，突破了近年来2.9%—3.1%的波动区间，直逼2008年金融危机以来3.3%的历史峰值。

减税政策与通胀风险

《减税与就业法案》作为特朗普首任期的核心政策成果，大幅削减了企业所得税至21%，并实施个人所得税临时性减免。步入第二任期，特朗普计划进一步将企业所得税降至20%，并将本土生产企业的税率下调至15%；在个人所得税方面，他不仅寻求延长即将于2025年底到期的减税政策，还倾向于将其永久化，并主张免除加班费、小费和养老金福利等特定类型收入税。

全面减税策略旨在提升家庭收入与企业盈利能力，进而刺激消费与经济增长，增加就业机会。然而，此举亦可能加剧需求拉动型通胀，随着消费能力提升，物价上涨压力增大；同时，企业扩张将推高生产资料需求与价格，加剧劳动力市场供给紧张，刺激工资上涨预期，形成工资—物价螺旋上涨机制。此外，减税导致的公共收入减少，加剧美国政府财政赤字压力，据国会预算办公室数据，未来十年减税政策或致税收损失7.8万亿美元，新增赤字5.8万亿美元，债务占GDP比重或达143%，进一步削弱美元信用，加剧通胀风险。

关税调整与通胀加剧

特朗普提出以关税取代联邦所得税，计划对所有进口商品征收10%关税，对墨西哥、加拿大商品加征20%—25%关税，对中国商品征收高达60%的关税。尽管分析人士认为此举或仅为贸易谈判筹码，但考虑到减税造成的财政缺口及共和党控制国会两院，关税政策落地可能性大增。高额关税将直接转嫁给美国消费者，推高国内物价，据美国零售联合会报告，关税可能导致消费者每年损失460亿至780亿美元购买力。高盛分析指出，全面征收10%关税或将使美国通胀率上升3%，若对中国商品加征60%关税，进口商品价格将上涨11%，CPI上涨1.9个百分点。

非法移民驱逐与通胀影响

特朗普第二任期计划采取更为主动措施驱逐非法移民，认为其抢占美国人就业机会，占用公共资源。据估计，美国现有约1130万非法移民，占劳动力人口5%，对缓解通胀具有重要作用。大规模驱逐行动将导致劳动力短缺，企业面临用工成本与工资上涨压力。彼得森国际经济研究所研究显示，若全面驱逐非法移民，2025年美国通胀将上升2.2%。非法移民主要集中在农业、建筑业、低端服务业等领域，这些行业恰是美国劳动力最为短缺的领域，驱逐行动将推高建筑成本、粮食价格及医疗服务费用。

低利率政策与通胀挑战

面对通胀放缓趋势，美联储已开启降息进程，但特朗普认为降息速度过慢，要求大幅降息，给美联储带来压力。尽管消费者物价水平向2%政策目标靠近，但仍处高位波动（约3%），通胀黏性犹存。税收减免、关税提高及非法移民驱逐等因素或共同推动通胀上行。为维护通胀与经济增长平衡，美联储未来降息将更加谨慎。然而，随着鲍威尔等关键人物任期将满，特朗普有望影响美联储人事布局，更激进地放松利率政策或成趋势，美联储独立性面临挑战。若美联储独立性受损，公众通胀预期管理恶化，更高通胀风险将显著上升。

（作者系中国市场学会理事、经济学教授，文章来源：国际金融报）