在特朗普重新上台的第一周，无论是美股市场还是全球投资者，都展现出了极高的热情与兴奋……

标普500指数本周飙升1.7%，不仅刷新了2025年的单日收盘历史新高，还极有可能成为自1985年里根总统宣誓就职以来，历届总统任期内开盘五个交易日表现最佳的一次（需待下周一进一步确认）。科技股占比较高的纳斯达克综合指数同样不甘示弱，本周上涨1.7%，而蓝筹股指数道琼斯工业平均指数更是实现了2.2%的涨幅。

这股热情迅速席卷全球，从亚洲到欧洲，再到拉美，各国基准股指普遍上扬。追踪全球一篮子股票的先锋全球股票ETF已连续九日上涨，创下自2008年交易以来的最长连续上涨纪录。英国和德国的基准指数本周均逼近历史最高点，日经225指数更是大涨3.9%，墨西哥股市也实现了约5%的显著增长。

对于众多华尔街交易员而言，特朗普2.0任期的开局无疑是意外之喜。

值得注意的是，去年美国大选期间备受瞩目的“特朗普交易”（如重仓做多美元、轻配国际股票、押注美债收益率走高）在特朗普正式上台后的一周内表现平平，反倒是大选前后承压的非美货币和新兴资产在特朗普任期开端迎来了大幅上涨。

特朗普在就任后的第一周里，迅速兑现了许多竞选承诺，签署了一系列行政命令，举行临时记者会，并在镜头前展示实力，穿梭于美国各地。然而，真正让市场感到意外的，却是他未立即对美国的贸易伙伴实施关税措施。

众多投资者乐观地认为，特朗普新政府将放松监管，为交易创造更友好的环境，从而推动过去两年已高涨的金融市场。尽管特朗普在上台后的首周仍对多国发出关税威胁，但并未立即付诸行动，而是更多地将之作为谈判筹码，这令市场松了一口气。

“大选后，偏好美国资产迅速成为市场共识，但在特朗普上任第一周未发布新的正式关税声明后，我们看到市场对国际股市和非美货币的情绪有所改善，”EP Wealth Advisors投资董事总经理Adam Phillips表示，“美国优先交易在这一周稍作休整。”

动物精神被激发。

部分美股投资者认为，股市的好日子将持续下去。普信全球多资产主管Sébastien Page表示：“我对经济持乐观态度，我们认为基本面良好。”

众多美国散户投资者也表示，他们对股市的信心日益增强。美国个人投资者协会的数据显示，对股市持乐观态度的个人投资者比例从前一周的25%大幅上升至43%。

在特朗普宣誓就职后不久，全球科技界几位杰出人物宣布将在美国投资5000亿美元建设人工智能基础设施——“星际之门”项目。这一举措进一步推动了投资者过去两年钟爱的主题AI，并带动甲骨文、英伟达和Arm的股价大幅上涨，其中甲骨文股价本周上涨14%，英伟达上涨3.6%，Arm上涨8.9%。

众多基金经理原本就对2025年美国经济前景充满信心：美国劳动力市场一直表现活跃，最新就业报告显示，去年年底失业率为4.1%，接近历史低位；通胀率也整体稳步下降。

瑞银全球财富管理美洲资产配置主管Jason Draho在最近的一份报告中告诉客户，他预计美国经济将继续保持“咆哮的20年代”的势头。Draho写道：“美国经济正处于中期蓬勃发展阶段，且这种势头很可能至少持续一年。”

在外汇市场上，随着特朗普弱化关税措辞，美元兑主要货币本周明显走低。彭博美元指数创下了2023年11月以来最大周跌幅，也是至少上世纪70年代以来新总统任期初期美元的最差表现。

一些新兴市场货币兑美元涨幅最大，哥伦比亚披索、匈牙利福林和波兰兹罗提涨幅均超过3%。这些押注背后的逻辑是：白宫的贸易威胁至少从目前来看主要是一项谈判工具，旨在迫使各国做出让步。

In Touch Capital驻伦敦策略师Bernd Berg表示：“随着关税担忧缓解和波动性减弱，套利需求重新出现。高收益的拉丁美洲货币在去年遭受抛售后获利最多。”

与此同时，美国国债在过去一周成为全球金融市场上一个罕见的平静角落。在最近几周因担心新政府议程将扩大政府举债并推高通胀而遭受重创后，美债价格本周变动微乎其微。10年期美债收益率与一周前相比几乎持平，变动幅度为去年9月以来最小。

后市仍需谨慎。

当然，目前仍需提醒投资者的是，在特朗普执政下，市场运行轨迹仍可能因他发布的某条推文而发生翻天覆地的变化。

特朗普新政府的一系列议程，如减税、大规模放松监管、治理移民等，正给痴迷于通胀走向的市场带来不确定性。议程中蕴含的许多彼此矛盾的目标，也给投资者带来困惑。例如，大规模驱逐无证移民本身便会与在不引发通胀的情况下促进经济成长的目标相冲突。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示，明确锁定特朗普的所有政策目标仍然困难重重。“既要降通胀又要征关税，两者如何并存？再加上特朗普还希望美元贬值，这三者兼得更是困难，市场正在观望哪一项最为重要。”

部分投资者已表示，他们近来对利率走势越来越担忧。许多投资者降低了美联储今年降息的预期，目前正在考虑关税和美国高额预算赤字将如何影响美联储的走势。美联储将于下周召开今年的首场议息会议。

Baker Boyer首席投资官John Cunnison表示，过去一年他的投资组合中积累了现金，目前正在考虑将现金投资于何处，尤其是债券市场。当前股市对他来说有点昂贵。他不确定最近几周导致10年期美债收益率大幅上涨的债券抛售是否会持续。

“这是我们经历过的最艰难的讨论之一，”Cunnison称，“我们是否会看到利率以比一些人意识到的更快的速度上升？”

事实上，如果以特朗普的第一个任期作为指引，就不应过度解读他上任初期的种种政策和市场表现。2017年，美债最初下跌、美股表现落后于海外市场，但到他的任期末尾，形势出现了逆转。

甚至无法排除特朗普在下周就可能引发一场市场大跌的可能性——届时将有更多行政命令颁布，同时市场也将因美联储议息会议和大型科技股财报季而变得更加繁忙。

部分华尔街人士表示，若要对特朗普重返白宫后最初几个交易日的走势进行总结，那么暂时只能说：投资者似乎相信特朗普这位“减税总司令”将是美国企业的密友，而对海外公司来说，特朗普也许没有他们想象的那么可怕。

瑞银全球财富管理公司美国股票主管David Lefkowitz指出，特朗普去年赢得大选，很大程度上是因为美国人对拜登政府上台后不久出现的通胀飙升感到焦虑。这可能正使得特朗普对征收关税持谨慎态度，因为进一步刺激物价上涨的政策在政治上不会受欢迎。

（文章来源：财联社）