当地时间1月20日，美国新任总统特朗普正式入驻白宫，并发表了以“美国优先”为主题的就职演讲。在演讲中，特朗普宣布将签署一系列行政令，旨在加大传统能源的开采力度，并放松对石油、天然气等行业的监管限制。这一消息发布后，国际原油期货市场迅速反应，美国WTI原油期货价格承压回落，跌至77美元/桶，而Brent原油期货价格也震荡下行至79.32美元/桶。同时，国内原油期货主力2503合约也一度下探至614.5元/桶。

[特朗普“新政”落地，市场反应存时滞]

特朗普的就任标志着“特朗普2.0”时代的正式开启。此前，市场对于特朗普新政策可能引发的提高关税、驱逐非法移民等措施表示担忧，认为这些措施可能诱发再通胀风险。同时，美国非农就业数据的超预期表现也推动了美元指数和美债利率的大幅上涨。然而，随着2024年12月美国通胀数据的公布，美元指数和美债利率有所回落，再通胀担忧有所缓和，美联储降息预期也有所回升。目前，市场预期2025年美联储降息次数将回升至1.5次。特朗普政策的落地及传导存在一定时滞性，预计二季度之后其对通胀的扰动将逐步显现。短期内，由于美元指数与美债收益率表现偏强，大宗商品价格风险偏好降低，市场做多意愿减弱。

[特朗普“新政”对国际原油市场的五大影响]

特朗普的“新政”对国际原油市场的影响可以从多个角度进行分析，主要包括能源产业政策、外交政策、中东问题、地缘政策以及对内的减税政策等五个方面：

一是能源产业政策方面，特朗普主张放宽对能源产业的监管，增加国内能源生产。他计划通过减少环境法规的限制来降低成本，鼓励生产商增加钻探和生产活动，从而提高国内原油产量。此外，特朗普还提出了投资基础设施建设的计划，如修建管道以促进能源运输，这有助于降低生产成本并增加市场供应量，进而可能压低油价。

二是外交政策方面，特朗普主张贸易保护主义，其贸易政策尤其是与主要贸易伙伴之间的关税摩擦可能会影响全球经济增长和原油需求。如果贸易紧张局势升级，将导致全球经济增长放缓，减少对原油的需求，进而对油价构成压力。

三是中东问题方面，特朗普的“美国优先”外交政策可能会改变美国与其他国家之间的关系，特别是涉及能源资源丰富的地区。特朗普政府可能重新考虑对伊朗或委内瑞拉等产油国的制裁政策，这将对国际油价产生重要影响。

四是地缘政策方面，特朗普倾向于减少美国在海外的军事参与，并主张通过谈判解决冲突。他可能会推动俄乌双方进行谈判，减少美国对乌克兰的军事援助，这将促使地缘风险溢价显著回吐。

五是对内的减税政策方面，特朗普主张较大力度的宽财政政策，对内减税，对外征收关税，并放松监管。减税政策对美国经济具有正面支持作用，有助于提振公司盈利和居民收入，从而刺激国内投资和消费。然而，减税带来的需求提升也可能从需求端增加通胀压力，进而刺激经济增长并提高对原油的需求，推动油价上涨。

[未来美国原油产量仍将保持高位]

得益于页岩油革命的成功，美国近年来稳居非OPEC产油国的龙头地位。尽管2024年以来美国页岩油上游投资活动景气度不高，导致新增活跃原油钻机数量持续减少，但由于页岩油产区油井出油效率持续回升，单井产量提升推动页岩油产出增长，因此美国原油产量依然保持较高水平。据EIA预估，2025年美国原油产量增幅将达到28万桶/日，其中页岩油产量预计保持增长。

[国际原油市场净多头寸大幅增加]

步入2025年以来，国际原油期货价格呈现持续回升的走势，市场做多力量显著增强。截至1月14日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在306291张，周环比大幅增加26724张；而Brent原油期货基金净多持仓量平均维持在272165张，周环比大幅增加34368张。总体来看，国际原油市场净多头寸的大幅增加表明市场做多意愿强烈。

图为美国原油产量（单位：千桶/日）

图为WTI原油期货基金持仓情况（单位：张）

综合来看，美国步入“特朗普2.0”时代后，其政策对原油市场的影响复杂多变。尽管存在部分利多因素，如重新制裁伊朗或委内瑞拉导致原油供应下滑等，但整体来看，特朗普政策对油价的负面影响更为显著。预计后市国际油价将维持震荡格局。

（文章来源：期货日报 作者单位：宝城期货）