截至本周三交易收盘，国际油价已经连续五个交易日出现回落，区间跌幅接近5%。

随着特朗普宣誓就任美国总统，市场开始密切关注其能源政策，特别是国家能源紧急状态的宣布，以及地缘政治因素可能带来的变化。然而，多数市场分析师认为，特朗普的行政命令对油价的影响需要时间逐步显现，且存在不确定性及潜在的溢出效应风险。

关税计划影响分析：偏利多因素

特朗普在就职首日签署了贸易备忘录，要求联邦机构在4月1日前完成对一系列贸易议题的全面审查，涉及美国贸易逆差、不公平贸易行为及货币操纵等问题。随后，特朗普宣布计划从2月1日起对加拿大和墨西哥征收25%的关税，并对欧盟等其他贸易伙伴发出类似警告。

值得注意的是，对加拿大的关税措施可能推高美国本土油价。数据显示，加拿大在截至去年11月30日的12个月内出口了约1420亿加元（约合980亿美元）的原油，其中大部分运往美国炼油厂。CFRA Research副研究主任格里克曼指出，对加拿大石油征收25%的关税将“对美国自身不利”。他预计，此举可能导致美国中西部约15个州的居民为普通汽油每加仑额外支付20至25美分。因为尽管美国希望实现汽油自给自足，但其炼油厂需要重质/含硫和轻质/低硫原油的组合，而加拿大是重要的重质/含硫原油供应国之一。

此外，美国即将进入油价季节性上涨的窗口期。GasBuddy石油分析主管德哈恩认为，这主要由炼油厂维护、春季气温上升带来的需求增加以及夏季混合汽油成本上升三个因素造成。他预计，这些因素可能导致全美平均汽油价格在2月至春季价格峰值（通常在4月或5月）之间每加仑上涨25至75美分。若关税威胁按计划实施，中西部和大湖地区的汽油价格涨幅可能超过往常，具体取决于政策实施细节及实际供需端的影响。

能源紧急状态声明：短期效果或有限

特朗普在首批签署的行政命令中宣布“国家能源紧急状态”，以支持其促进国内化石燃料生产的承诺。声明称：“我国能源基础设施的完整性和扩展……是保护美国国家和经济安全的当务之急。”然而，在格里克曼看来，美国正处于能源紧急状态的说法“与现实不符”，因为美国已是全球最大的原油生产国。部分石油公司实际上并不希望过度生产，因为这可能损害油井并导致未来产量下降。格里克曼表示，石油公司对相对较低的油田再投资感到满意，并将大部分超额现金流以股息和回购形式发放给股东。

德哈恩也倾向于观察油气行业的反应。尽管特朗普致力于放宽允许石油公司钻井的法规，但经济因素将决定他们的潜在反应及提高产量的速度。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至1月10日，美国原油日产量为1348.1万桶，略低于去年12月中旬创下的1363.1万桶/日的极值。该机构最新月度市场预测显示，今年美国原油产量可能小幅增加至约1370万桶/日。

摩根士丹利在本周报告中指出，特朗普的政策不太可能刺激短期能源投资或改变美国产量增长曲线，但可能缓和精炼产品需求的潜在压力。

战略储备补充计划：取决于采购速度

分析人士表示，特朗普承诺补充美国战略石油储备（SPR），这有助于收紧石油供应并推高汽油价格。2022年，拜登政府根据紧急声明从SPR出售了1.8亿桶石油，以应对俄乌冲突后本土汽油价格上涨。美国能源部于2024年11月宣布，已向储备区交付了总计2亿桶原油以取代已售出的原油。截至1月17日，SPR共有3.946亿桶，远低于其7.135亿桶的储存能力。

德哈恩表示，如特朗普所提议，将SPR“填满”意味着回购超过3亿桶原油。如果这一采购在短期内完成，很可能引发油价上涨。美国银行资产管理公司高级副总裁兼高级投资策略师哈沃斯认为，重新填充SPR可以“被视为价格下限”，但这将取决于购买的速度和价格。他以拜登政府在16个月内购买约5000万桶的速度为例，指出以这种速度再增加3亿桶将需要8年多的时间。哈沃斯预计，快速补充SPR将使美国产量大幅增加，否则政府将需要容忍更高的购买价格来实现这一目标。

哈沃斯还指出，石油输出国组织（欧佩克）成员国可以决定提高石油产量，这将有助于特朗普政府实现补充SPR和降低能源价格的目标，但不利于刺激美国额外产量。他预计，今年美国基准WTI原油价格将在60至80美元之间波动，直至市场明确欧佩克和特朗普政府的行动。

俄乌和谈前景：偏利空因素

今年年初，国际油价一度上涨超过7%，主要原因是拜登政府宣布了对俄罗斯能源体系企业、船只和个人的新一轮制裁。受此影响，大量出口原油可能滞留在俄罗斯国内，机构预测影响范围在75万桶至100万桶之间。新一轮制裁政策可能迫使主要买家从中东和其他地区寻求替代供应。

然而，从近期事态发展看，俄乌局势有望在年内迎来转机。据央视新闻报道，当地时间20日，俄罗斯总统普京在联邦安全会议常务委员会视频会议上表示，俄方对与美国新的行政当局就乌克兰冲突开展对话持开放立场。普京还表示，俄方从未拒绝与美国当局进行对话，并准备同任何一届美国政府进行平等合作。但双边合作应基于平等和相互尊重以及考虑到俄罗斯在全球事务中的作用。

高盛在近日发布的报告中称，特朗普政府可能希望避免俄罗斯石油产量的大幅持续下降，因为其目标是降低美国能源价格。在此背景下，高盛维持了俄罗斯产量和全球油价的预期不变，预计2025年俄罗斯产量为1060万桶/日，布伦特原油价格在2025年均价为76美元/桶。此外，特朗普周三加大对俄罗斯施压，要求该国通过谈判结束与乌克兰冲突。他威胁称，如果俄罗斯拒绝迅速结束战斗，将对其予以经济处罚。

（文章来源：第一财经，版权归原作者所有）