美国政府已于本周二正式触及其法定债务上限，并开始采取一系列“非常规措施”，旨在避免债务突破上限，进而引发潜在的灾难性违约风险。这一举措对于新任总统特朗普而言，既是挑战也是机遇，得益于前任财政部长耶伦留下的相对“丰厚”的家底。

在采取这些非常规措施后，美国财政部目前仍拥有约6700亿美元的现金余额，这将在未来5至6个月内为美国总债务提供一定的缓冲，使其表面上保持不变。然而，这只是暂时的现象，美国的债务总额仍在以“欠账”的方式不断累积。

预计在大约七月的某个时刻，随着现金余额的耗尽，美国债务上限问题将再次成为焦点。驴象两党在经过一番激烈的博弈后，或将最终上调债务上限。而到那时，美国的债务规模很可能会激增2万亿美元，这无疑将加剧市场对美国债务可持续性的担忧。

更为严峻的是，美国的利息支出正不断攀升，这一趋势迟早将引发所谓的“明斯基时刻”，即资产价格崩溃，进而全面爆发债务危机。明斯基时刻由美国经济学家海曼·明斯基提出，他认为经济长时期的稳定可能导致债务增加、杠杆比率上升，从而滋生金融危机和陷入漫长去杠杆化周期的风险。

德意志银行利率策略师Steven Zeng对此进行了深入分析。他预测，随着国债发行的预期增长，美国的利息支出将继续大幅攀升。事实上，利息支出的增长似乎永无止境，美国的债务规模也同样如此，直到某个临界点被突破。

尽管短期债务（如国库券和浮动利率票据）的再融资成本有望降低，反映出这些标的有望从美联储的降息政策中受益，但长期债务再融资成本预计将大幅上升。此外，中长期美债发行量的增加也将进一步推高利息支出。

综上所述，假设利率轨迹沿预期路径演变，且国债发行量与德银的预测一致，今年的美国国债利息支出预计将进一步增加1110亿美元。这一数字令人震惊，考虑到上一财年美国国债的总利息已经达到了1.2万亿美元，今年很可能会上升到1.3万亿美元甚至更高。

面对这一严峻形势，虽然新任财政部长贝森特对前任财政部过于依赖短期国库券的做法提出过批评，但他似乎更倾向于将削减赤字作为首要任务。他在确认听证会上多次强调，他将在做出决定之前彻底研究预算影响。这种做法虽然看似“务实”，但实际上可能意味着现状将继续维持。

然而，Zeng认为，美国新政府应减轻人们对财政部债务发行策略会有任何急剧变化的担忧。当前的美国利率环境实际上有利于维持更多短期国库券的发行，而不是转向那些期限更长、价值持续下跌的长期债务。因此，尽管美国债务问题日益严峻，但短期内似乎仍难以看到根本性的改变。

（文章来源：财联社）