一、核心观点

2024年11月6日，美国大选结果揭晓，共和党候选人特朗普再度当选，标志着美国进入“特朗普2.0时代”。共和党同时掌控参议院和众议院，基于共和党竞选纲领及特朗普过往执政经验，以下七大政策动向备受瞩目：

一、关税大幅提升，力促贸易平衡。特朗普计划对所有商品征收10%基准关税，对存在货币操纵或不公平贸易行为的国家将采取更严厉措施，对中国态度尤为强硬。特朗普的关税政策灵活，可利用现有法案实施贸易制裁。

二、大规模减税，年均近万亿美元。特朗普的减税计划包括永久化《减税和就业法案》（TCJA），进一步降低企业税率至15%，免除小费税和加班费所得税。减税政策将扩大财政赤字，但特朗普计划通过减少联邦雇员薪酬和关税政策弥补。

三、气候政策倒退，扩大化石能源。共和党竞选纲领支持化石能源，反对清洁能源新政。特朗普上任后可能废除拜登的清洁能源政策，加速油气开采。

四、加强边境安全，或实施大规模驱逐。特朗普对移民政策强硬，共和党政纲提出大规模驱逐非法移民计划。加强边境管控可能导致短期失业率下降，但加剧通胀压力。

五、支持加密货币与AI发展。特朗普和共和党科技政策倾向支持加密货币、人工智能及商业航天。特朗普计划将美国打造为“全球加密货币之都”，废除限制AI的行政命令，支持商业航天。

六、推动制造业回流，确保供应链安全。共和党竞选纲领强调保护本土制造业，振兴工业基础，确保关键设备和零件美国制造。特朗普还提出拯救美国汽车行业。

七、营造低利率环境，试图控制美联储。特朗普重申将大幅降低利率，减轻家庭住房负担，但具体措施未明。特朗普崇尚低利率，曾尝试控制美联储，但未能成功。美联储独立性或受一定冲击。

特朗普政策兑现度与美联储动向。特朗普首任期内，在贸易、外交等领域政策兑现良好，经济政策兑现度一般。特朗普胜选可能加剧赤字扩张、通胀风险，冲击美联储独立性。美联储或采取温和货币政策应对关税引发的一次性通胀。

美国加征60%关税对中国影响。据测算，若美国加征60%关税，中国对美国出口增速将下行34个百分点，拖累整体出口约4.8个百分点，对GDP影响约为0.4~0.5个百分点。汇率压力可能小于2018-2019年，出口结构已升级。短期内出口依存度较高行业就业受冲击，但长期来看，中国可与欧盟、东盟等建立更紧密联系。

大类资产配置影响。特朗普当选利好美股、美元、比特币，利空美债和商品，对黄金影响中性。中国资产未来走势与自身基本面和政策力度及方向更为相关。美股受益于减税等政策，美债受财政前景不确定性影响，美元受关税和减税政策影响短期走强，但长期可能受损。黄金受实际利率上行利空，但地缘政治风险转向，长期美元信用受损利好黄金。商品价格受逆全球化政策下行压力，油价受特朗普中东政策影响保持中性。

中国资产机遇与挑战。贸易摩擦导致出口链承压，但特朗普当选可能加强国内政策刺激力度，提振国内经济，增强市场信心。

二、风险提示

1. 美国通胀反弹风险；

2. 美国失业率超预期上行风险；

3. 美国银行间流动性风险；

4. 特朗普政策表述理解不充分风险。

（文章来源：银河证券）