财联社1月22日讯 德意志银行（Deutsche Bank）于周二发布研究报告，指出投资者对2025年可能影响美股市场的几个关键事件存在定价误区，德银宏观策略师Henry Allen特别强调了三大显著的“市场错位”，并敦促投资者重新审视其投资策略。这种定价错位可能会导致投资者对未来市场走势的误判，进而波及资产价格。

具体分析如下：

1. 降息预期过于乐观

德银指出，投资者对美联储2025年降息的前景持有过度乐观的态度。根据CME美联储观察工具的数据，市场参与者预计美联储在2025年底前降息50个基点的概率约为30%。然而，德银警告称，尽管这一预期存在，但通胀预期依然高企，一年期和两年期的通胀预期均徘徊在2.7%左右，高于美联储2%的目标。此外，近三个月的消费者价格上涨速度加快，截至去年12月的三个月通胀率同比上涨至3.9%，为近八个月以来的最高点。因此，德银认为美联储不太可能过于激进地放松货币政策。

2. 特朗普关税计划被低估

德银指出，尽管特朗普在竞选期间曾承诺将大举征收关税，但市场参与者似乎并不认为他会在第二任期内兑现这一承诺。一项由德银上个月进行的调查显示，80%的全球市场参与者认为特朗普的关税计划不会像他在竞选期间所宣称的那样严厉。然而，德银警告称，尽管特朗普上任初期对关税问题采取了相对温和的态度，但一场潜在的破坏性贸易战风险依然存在。德银估计，投资者仅考虑了5%的全面关税和对中国进口商品征收20%的关税，这远低于特朗普此前提出的10%至20%的广泛关税，以及对来自中国的进口产品征收高达60%的关税的威胁。

3. 股票估值过高

德银还指出，投资者对高企的股票估值过于宽容。Henry Allen提到，当前的席勒市盈率（周期调整市盈率，CAPE）已达到互联网泡沫破裂前几年的水平。席勒市盈率通过剔除通胀因素并用10年的平均盈利来计算市盈率，相比普通市盈率更能平滑经济周期对估值的影响。数据显示，当美股CAPE超过25倍时，市场便进入“非理性繁荣”阶段。今年1月，美股CAPE一度达到31，仅次于1929年股市崩盘时的峰值（33）和2000年股市暴跌50%前的数值（44）。更令人担忧的是，当前的经济增长动力弱于上述时期。亚特兰大联邦储备银行最新的GDPNow数据显示，2024年第四季度的GDP增长率预计仅为3%左右，远低于20世纪90年代的4%左右的GDP增长率。

德银强调，美股估值创历史新高，而经济增长却相对疲弱，这为市场带来了潜在的不稳定性。

（文章来源：财联社）