杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

美股周一经历了一场剧烈震荡，美国三大股指集体跳水，道琼斯工业平均指数暴跌逾千点，纳斯达克综合指数下滑3.4%，标普500指数更是录得了自2022年以来的最大单日跌幅。此番市场动荡，根源在于对美国经济衰退的深切忧虑。亚太股市周一开盘即遭遇重挫，其中日经225指数更是惨烈，收盘暴跌12%，这一跌幅创下了自1987年华尔街崩盘以来的新高。全球股市普遍暴跌，而美国非农就业数据逊于预期成为重要导火索，引发投资者对美国经济增速放缓乃至衰退的担忧。美联储上周四维持利率不变，继续保持在20年来的高位，这进一步加剧了市场的不安，投资者担忧美联储在应对经济衰退时反应迟缓，未能及时降息。因此，市场出现了过度抛售，投资者普遍预期美联储或将提前降息。然而，从美联储的动向来看，短期内降息的可能性仍不大，可能要到9月的议息会议上才会首次降息。但预计在接下来的三次议息会议（9月、11月和12月）中，每次至少降息25个基点，累计降息可达75个基点。甚至有可能9月就降息50个基点，以更大力度支持经济增长。

美国经济衰退的担忧对全球资本市场构成了沉重打击。加之欧美日股市此前不断刷新高点，积累了大量获利盘，尤其是美国科技股，估值已出现泡沫迹象。随着更多科技股公布二季度财报，部分财报远低于预期，市场抛售进一步加剧，部分科技股单日跌幅超过20%。从高点算起，许多科技股跌幅已超过30%，标志着这一轮由科技股引领的牛市已接近尾声。此前，我已多次提醒投资者注意控制风险，防范欧美日股市在连续三年上涨后出现泡沫破裂的风险。特别是纳斯达克ETF等海外市场指数产品，高溢价买入存在极大风险，一旦市场大幅下跌，溢价率消失，基金净值也将随之下跌。

周一全球股市的黑色星期一也对A股和港股短期走势造成了拖累。但由于A股和港股此前已处于低位，因此跌幅有限。从中期来看，随着欧美日股市高位回落，全球资本可能回流，部分资金将从欧美日股市获利了结，寻找新的估值洼地。当前，A股和港股无疑是两大估值洼地，因此从中期来看，A股和港股甚至有望迎来反转行情。伯克希尔哈撒韦二季度财报显示，巴菲特进行了大量抛售，减持了50%的苹果持仓，同时减持了第二大重仓股美国银行，二季度抛售美股总额高达800多亿美元，账上现金储备已增至2700多亿美元。巴菲特在市场高位时选择抛售估值高昂的美股，这一做法值得所有投资者借鉴。当所投资股票估值过高时，应警惕泡沫破裂风险，通过高位减持降低组合风险，这正是巴菲特投资长盛不衰的关键所在。只有在市场高位抛售股票积累现金储备，才能在市场崩盘时抓住低价买入的机会。

近期，萨姆规则成为市场关注的焦点。根据萨姆规则，当失业率的三个月移动平均值相当于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，美国经济就会陷入衰退。美国劳工部公布的就业形势报告显示，7月非农部门新增就业人数远低于市场预期，失业率意外升至4.3%，达到2021年11月以来的最高值，并触发了萨姆规则。萨姆表示，上升的失业率通常意味着衰退的早期信号，虽然目前尚未到达那一步，但已非常接近，令人担忧。然而，从整体经济情况来看，美国仍以一种较强的姿态进入这一阶段，很难得出已处于衰退中的结论。萨姆预测，美联储政策制定者可能会调整策略方针以应对日益增加的衰退风险。自1960年以来，萨姆规则在九次美国经济衰退中均得到了验证。在美联储议息会议前，萨姆呼吁降息。鲍威尔在新闻发布会上提到他知道萨姆规则，但指出目前数据表明美国劳动力市场正在正常化。萨姆认为央行不宜立即行动，应保持冷静。美联储行动谨慎，但当事实发生变化时，会采取必要措施。

当前美国利率处于高位，央行操作空间较大。美联储此前以防通胀为目标，维持高利率水平。但随着美国经济衰退风险加大和美股大幅下跌，美联储可能在9月议息会议上首次降息，开启降息周期。这将导致美元指数高位回落，非美货币升值。近期人民币快速升值，重新回到7.1左右水平。人民币升值增加了全球资本流入人民币资产的可能性，特别是当前许多人民币资产被严重低估。因此，全球资本市场正面临大变局。短期来看，外围市场大跌对A股和港股走势构成拖累，但总体来看，A股和港股可能受到更多资金青睐。近期人民币升值除受美联储降息预期增强影响外，还与中央重要会议对稳定增长政策加码的推动有关。因此，在当前市场环境下，投资者应对优质资产保持信心和耐心，耐心等待行情企稳回升。我们坚信，好的资产在被错杀后将随着时间的推移逐渐回归其价值。

（文章来源：大河财立方）