杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

近期，全球资本市场的大震荡仍在持续。隔夜美股市场尾盘突现大幅跳水，原本上涨近2%的纳斯达克指数最终收盘时跌幅超过1%。盘中道琼斯指数一度上涨480点，标普500指数也上涨了1.73%，但最终收盘时同样出现了显著的跌幅。这一系列市场波动显示出当前全球资本市场的剧烈变动，多空双方的分歧日益加大。市场恐慌情绪指标VIX指数近期也大幅飙升，日元套息交易的反转可能尚未完全结束，同时市场开始担忧美国经济衰退和地缘冲突风险对市场的潜在影响。此外，隔夜美国国债拍卖结果不佳，进一步触发了市场尾盘的跳水。

尽管外围市场的大幅波动对A股和港股短期走势造成了一定影响，但A股市场的波动相对较小。周三和周四，沪深两市出现了震荡反弹的走势，这表明市场的恐慌情绪已经得到了较大程度的缓解。日本央行副行长内田的表态，即当金融市场不稳定时央行不会加息，也有望推动日本股市企稳回升。然而，日元的套息交易反转可能尚未结束，这为日本股市带来了较大的不确定性。

当地时间周三，美国财政部拍卖了420亿美元的十年期国债。本次拍卖的得标利率为3.96%，虽然低于7月10日的4.276%，但尾部利差超过三个基点，显示出美债需求的疲弱。投标倍数仅为2.32倍，为2022年12月以来最低水平。这一结果披露后，美国十年期国债收益率大幅反弹，并引发股市大跳水。当前，美国经济衰退的风险正在加大，市场面临多重不确定性。美国政府财政赤字飙升、地缘政治风险、量化紧缩政策、高利率水平以及美国总统大选等因素都可能引发市场恐慌。

随着市场情况的变化，美国9月份降息的可能性显著增加。美联储9月降息25个基点的概率有所回落，降至28.5%，而降息50个基点的概率则大幅上升至71.5%。此前，作者在参加中国首席经济学家论坛时曾表示，当前美国通胀率已出现趋势性下降，防通胀不再是主要货币政策目标，而美国经济增速正在放缓。因此，美联储可能会在9月份开启降息周期，在剩余的三次议息会议中各降息25个基点，总计75个基点。然而，由于美国股市暴跌并触发萨姆规则，美国经济陷入衰退的风险加大，这可能促使美联储9月份的降息幅度从25个基点增加至50个基点，且一旦启动降息，速度可能会非常快。

美联储一旦开启降息周期，将导致美元指数快速回落，非美货币升值。近期，人民币对美元出现较大幅度升值，一度在一天内上涨1000点，这是对美联储9月份降息周期的预期反应。预计明年美联储将继续降息，以降低企业和居民的负担，稳定经济增速。目前，美联储已具备降息的各项条件，有可能在9月份的议息会议上宣布首次降息。尽管美联储坚持充分就业、温和通胀与金融稳定作为其货币政策的主要目标，但长期来看，政策调整最主要的依据依然是通胀水平，包括CPI与核心CPI的同比增长率，政策目标设定为2%。由于三年疫情的冲击，许多产业供应链出现问题，导致短缺，使得美国这一轮通胀治理非常困难且持续时间较长。因此，美联储不得不加息11次，并自去年7月份最后一次加息以来，一直维持在5.25%~5.5%的基准利率水平。如此高的基准利率维持时间过长对经济增长的影响较为明显，特别是在美国总统大选火热进行中的背景下，总统候选人可能会对美联储施压，要求其加快降息步伐。

近期，科技股大跌后，马斯克也呼吁美联储加大降息力度，以推动经济回升和就业增长。在全球资本市场大幅波动的情况下，建议投资者保持冷静，不要被短期市场波动所干扰。A股和港股目前处于历史低位，而美欧日股市则处于历史高位，因此表现各异。欧美日股市高位回落，引发市场期待是否会出现资本从高估市场流出、进入低估市场寻找估值洼地的现象。经过三年的下跌，A股和港股中的许多优质资产已被严重低估，现在是十年一遇的布局优质资产的良机。投资者应以积极的心态应对当前市场的低迷，虽然短期内可能仍面临亏损风险，但从中长期来看，这是布局优质资产的良好时机。价值投资虽然知易行难，特别是在市场长时间低迷时，但克服贪婪和恐惧心理，在市场底部布局优质股票或基金，并耐心等待行情的到来，是当前最佳的投资策略。

（文章来源：大河财立方）