近日，金融市场焦点聚集于10年期美国国债收益率的快速上行，该指标在10个月内首次突破1%的关键水平，导致中美利差迅速收窄。此动态引发了分析人士的广泛关注，他们指出，美元升值与美债收益率的上扬可能对新兴市场国家的汇率构成贬值压力，并进一步影响风险资产的表现。

具体来看，截至北京时间1月12日17时，美国10年期国债收益率已达到1.156%，自年初以来累计上行了23个基点。上周，随着美国参议院选举形势的变化，市场对于美国实施新一轮大规模财政刺激措施的预期显著增强，从而提振了经济复苏与通胀的预期。在此背景下，美国10年期国债利率自2020年3月下旬以来首次突破了1%的整数关口，同时美元指数也攀升至90以上。

美债收益率的快速上行引发了市场对于中美利差的密切关注。回顾2020年二季度，美联储为对冲疫情对经济的影响而采取了极度宽松的货币政策，导致美债收益率迅速下行。与此同时，中国疫情防控取得积极进展，债市收益率则呈现上行趋势。这种“一上一下”的态势使得中美10年期国债利差大幅扩大至超过200个基点，达到了历史高位。然而，近期美债收益率的快速上行叠加中国债市在年末资金面宽松背景下的反弹，导致中美利差自去年末以来快速收窄。截至1月11日，中美10年期国债利差已收窄至201个基点，较一个多月前的高点减少了约50个基点。

中信证券明明团队分析认为，美债收益率可能会进一步上升至1.5%左右，而中美利差则可能收敛至100至150个基点的区间内。当前，美国经济基本面的恢复尚未显现，全球疫情仍在持续蔓延，全球经济回升的共振效应尚未到来。在这种背景下，美元升值和美债收益率上行的影响更可能通过引发新兴市场国家货币贬值来影响风险资产的表现，进而推动中美利差的进一步收窄。

与此同时，中国债市的反弹也为中美利差的快速收窄提供了助力。2020年末，由于央行加大净投放力度叠加年底财政支出增多，资金面变得相对宽松，债市出现反弹。10年期国债活跃券收益率一度下行至3.10%。然而，进入今年年初，央行公开市场操作转向以净回笼为主，资金面宽裕程度有所收敛。尽管当前资金面并不紧张，但已不复2020年末的宽松状态。叠加2020年12月CPI和PPI同比数据均强于预期，10年期国债活跃券收益率一度回升至3.18%。不过，分析人士指出，短期内中国债市仍有反弹空间。

明明团队认为，在全球经济回升共振尚未到来的背景下，中国国债收益率不太可能跟随美债收益率同向上行。叠加新兴市场股票受到压制和人民币汇率回调的影响，10年期国债收益率短期内或触及3.0%的关口。此外，兴业证券黄伟平团队也指出，短期内债市的核心矛盾在于流动性，而当前流动性环境对债市仍有利。虽然1月是缴税大月，但过去几年1至2月的流动性都没有出现大幅收紧的情况。央行呵护流动性的意图明显，同时债券供给可能弱于往年，而配置盘的力量可能增强。

（文章来源：中国证券报，图片及链接信息保留原样）