欧洲中央银行（欧央行）于当地时间1月21日下午发布了今年的首次利率决议，结果并未出乎市场预料，维持了现有的政策不变。而在大洋彼岸，美国总统拜登自上任以来便积极推进财政刺激政策，财政部长耶伦更是承诺将实施更大规模的财政刺激措施。

在会议前夕，市场关注的焦点主要集中在欧央行是否会扩大紧急抗疫购债计划、通胀目标实现的可能性以及关键利率的变化。然而，欧央行再次选择维持所有现行政策不变，包括主要再融资操作利率保持在0%、边际借贷便利利率维持在0.25%以及存款便利利率维持在-0.5%不变，拒绝进一步加码刺激措施。

随后，金融市场反应各异，欧元兑美元汇率上涨0.6%，至1.2173美元；斯托克600指数则收盘持平，回吐了此前的0.8%涨幅；德国10年期国债收益率上升4个基点，至-0.49%，触及一周内高点；意大利国债利率也触及0.71%，为11月12日以来的最高水平。

尽管欧央行主席拉加德多次保证仍有空间实施货币刺激政策，但市场对欧央行货币弹药是否充足的质疑并未减弱。与此同时，欧元区各项经济数据也呈现出疲软态势。截至去年12月，欧元区通胀率已连续5个月为负值，远低于欧央行设定的2%通胀目标。

欧元区近期发布的数据显示，1月ZEW经济景气指数实际值为58.3，创下自去年9月以来的新高；然而，消费者物价调和指数（HICP）同比下滑0.3%，预计1月将继续下滑。此外，2020年欧元区整体经济增速从2019年的1.3%一路下滑至三季度的-4.4%。

欧央行在声明中重申了宽松的货币政策立场，并表示正在评估此前的刺激措施是否足以支持欧元区经济复苏。然而，现实情况是欧元区不仅经历了连续5个月的物价下跌，通胀率也已接近历史低点，远低于2%的指标。更为棘手的是，欧元近期的走强使得通胀目标更加难以实现。

自去年12月欧央行推出多项刺激措施以来，欧元已升值1%，兑美元汇率近期升至近3年来的最高水平。拉加德在新闻发布会上表示，欧央行正在谨慎监控欧元的强势表现。对此，开源证券首席经济学家赵伟在接受采访时表示，欧元汇率的上涨与欧元区整体疫情控制较好、经济修复节奏更快以及欧盟实施大规模财政刺激等因素有关。

赵伟认为，近期欧元汇率涨势有所放缓，波动加大，这与多个欧元区成员国实施经济封锁以及疫苗接种节奏较慢有关。他预计，由于疫苗产能问题以及美国再次加码财政刺激等因素，欧元区经济的修复进程或将被美国逐步赶上甚至反超，欧元汇率单边升值趋势已近尾声。

关于市场普遍质疑欧元强势对通胀目标造成阻碍的问题，赵伟认为在美国经济修复加快、带动油价持续上涨的背景下，欧元区通胀破2%的概率较大。然而，由于服务业修复较慢、拖累居民薪资改善速度，欧元区核心通胀率大概率将继续低迷、难以突破2%。

欧央行在重申12月的政策立场后补充称，紧急债券购买计划（PEPP）将继续在疫情期间支持有利的融资条件，数额达1.85万亿欧元的债券可能不会全部使用，在必要时也可能进一步加码。拉加德表示，欧央行的扩张性政策旨在防止金融状况收紧，这与应对疫情对预期通胀的下行影响并不相同。

此外，欧央行还表示将继续按照每月200亿欧元的速度进行资产购买计划（APP）下的净购买。在看到通胀前景明朗之前，即趋近但低于2%的水平时，欧央行关键利率将继续维持在当前或更低的水平。

尽管各项数据均预示欧元区可能面临双重衰退的风险，但拉加德坚持认为目前的货币刺激幅度尚足够。她表示正在等待其他经济数据的统计结果，并预计经济产出在2020年底可能会萎缩，而第四季度的下滑态势将延续至今年第一季度。她强调，3月将进行更全面的讨论并发布新的经济预测。

赵伟认为，从欧央行1月利率决议及行长拉加德的最新表态来看，疫苗的推广以及欧盟提供的财政刺激支持让欧央行对欧元区的经济前景充满信心。他预计欧央行未来可能采取的刺激措施包括进一步增加资产购买规模、扩大资产购买范围以及深化负利率政策等。

拉加德表示，疫苗推广为经济和健康发展注入了信心，并维持今年经济增长3.9%的预测。她强调，若有需要货币刺激会一直继续下去，同时有针对性的、协调一致的财政立场仍然至关重要。法国兴业银行经济学家Anatoli Annenkov也表示认为欧央行现在对市场压力和通胀预期变得不那么敏感了，财政政策在决定未来通胀水准上被赋予越来越高的权重。

（文章来源：21世纪经济报道）