自2024年年中以来，A股市场在调整中稳步前行，跨境ETF（交易所交易基金）市场的高溢价现象引发了广泛关注与讨论。从纳指科技ETF到标普消费ETF，多路资金涌入其中，推高了溢价率，并伴随着频繁的换手率，不断刷新市场对其的认知边界。

本周，跨境ETF再次占据ETF涨幅榜的显著位置。截至1月17日收盘，在全部138只跨境ETF中，有68只的溢折率超过了±1%的阈值。融资客全周净买入222只ETF产品，其中对4只ETF的加仓金额更是超过了1亿元，显示出市场对跨境ETF的浓厚兴趣。

双重分化特征显著

本周，跨境ETF市场表现呈现出鲜明的双重分化特征。一方面，与前期普遍上涨的格局不同，本周跨境ETF市场表现分化加剧。两只标普油气ETF因受益于国际油价的回升，累计涨幅均在14%左右，全周换手率也均超过了3000%。与此同时，前期备受追捧的标普消费ETF则冲高回落，累计下挫7.32%，位居跌幅榜首。此外，多只纳指相关ETF也出现了获利回吐的现象。

另一方面，溢折率也呈现出明显的分化。Wind数据显示，截至1月17日，美股相关ETF普遍呈现出高溢价状态，其中两只标普油气ETF的溢价率均在15%以上；而标普消费ETF在1月16日的溢价率更是接近40%，并于17日发布溢价风险提示公告后停牌一天。相比之下，港股相关ETF则普遍折价，共计57只跨境ETF出现不同程度的折价，其中56只为港股相关ETF，12只产品折价率在1%以上。

从融资数据来看，Wind数据显示全周融资客净买入222只ETF产品，同时净卖出164只。其中，广发纳斯达克100ETF（159941）的净买入金额高达2.27亿元，而华安黄金ETF（518880）、富国中债7-10年政策性金融债ETF（511520）、嘉实上证科创板芯片ETF（588200）的加仓金额也均超过1亿元。

跨境ETF异动与炒作

自2024年年中开始，跨境ETF市场出现了明显的异动，多路游资集结炒作。从涨幅、成交额、换手率、溢折率等多个指标的变化来看，这种炒作行为愈演愈烈。在此过程中，ETF的套利机制失灵，风险提示频发，但高溢价状态仍持续存在。

“明星”品种也经历了从纳指科技ETF（159509）到标普消费ETF（159529）的转变。去年6月，纳指科技ETF的溢价率曾触及20%，成为全市场溢价率最高的跨境ETF。然而，自2024年11月开始，伴随着标普500消费精选指数的拉升，资金涌向标普消费ETF，其溢价率也迅速攀升，一度达到惊人的51.82%。

数据来源：/Wind

“失真”现象与套利机制失灵

Wind数据显示，在138只跨境ETF产品中，溢折率超过1%或低于-1%的占比高达49.28%，远超市场整体水平。这引发了市场对跨境ETF价格“失真”现象的广泛讨论。

ETF产品的套利机制本应有助于缩小二级市场价格与基金净值的差距。然而，在跨境ETF市场上，套利机制却失灵了。这主要是由于跨境类ETF存在申购额度限制，以及申赎成本的不确定性等因素所致。因此，尽管市场存在高溢价或折价状态，但套利行为却难以实现。

对于跨境ETF价格“失真”现象是否合理以及这种状态是否将延续的问题，业内人士存在一定的分歧。有观点认为，既然跨境ETF高溢价的状态已经持续了半年有余，那么就有其合理性和客观原因。然而，多数人士则表示，对于部分跨境ETF的炒作本质上是一种“击鼓传花”的资金游戏，最终一定会有人买单。伴随着国内宏观经济政策的发力显效以及A股市场的回暖，跨境ETF的溢价率终将回归到正常的水平。