孙长忠（清华大学全球私募股权研究院研究员）解读美国通胀数据：

美国劳工部于2025年1月15日发布的2024年12月CPI通胀数据显示，美国通胀形势出现新变化。具体来看，总体CPI同比增长2.9%，符合预期，连续第三个月反弹至2024年7月以来新高，环比上涨0.4%，亦高于预期和前值0.3%。核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨3.2%，低于预期和前值3.3%，环比上涨0.2%，同样低于预期和前值0.3%。核心CPI同比增速自2024年9月以来首次略有下降，这一变化激发了市场的乐观情绪。

分析指出，美国2024年12月总体CPI上升主要受到能源项推动。能源价格季调后环比增速由前值0.2%大幅升至2.6%，为2023年8月以来最高值，对总体CPI环比涨幅贡献约40%。其中，汽油价格季调后环比上升4.4%（季调前环比降1.1%），电力价格和天然气价格季调后环比分别上升0.3%和2.4%，均高于前值。能源价格上涨受天气因素、国际因素等暂时性因素及基数效应共同影响。目前中东局势降温，全球原油需求疲软，加之特朗普新政府推动油气增产及去年1月基数较高，能源通胀预计将逐渐消退。

扣除能源因素，食品项环比增速由前值0.4%回落至0.3%，核心商品价格环比涨幅亦由前值0.3%降至0.1%。其中，新车和二手车价格季调后环比分别上涨0.5%和1.2%，均较前值回落。数据表明，目前美国多数消费品可能尚未因特朗普关税计划提前涨价。

核心服务价格增速持平上月0.3%，其中住房通胀最为顽固，对核心CPI环比的贡献进一步降至11.8个百分点，同比增速则降至2022年1月以来最低值4.4%。租金通胀降温趋势仍在延续，预计CPI住宅项同比增速或进一步下行。

美联储关注的超级核心通胀（去掉住房的核心服务通胀）2024年12月同比、环比增速分别较11月下降0.2和0.13个百分点至4.1%和0.2%。随着基数逐渐抬升，核心服务通胀预计将继续下降，新移民政策对服务通胀影响可能较小。

回顾2024年美国通胀走势，核心CPI总体保持下行趋势，同比从年初3.9%持续回落至12月3.2%。作为美联储决策依据的PCE通胀数据亦呈下行趋势，2024年11月单月环比涨幅显著低于预期。值得注意的是，2024年美国通胀很大部分由统计估算数据驱动，并不完全反映真正的供需关系。实际上，人们观察到的实际价格并未推升通胀。

关于影响美国通胀走势的风险，关税预计不会对通胀产生显著或持久影响，短期内难以改变美联储货币政策立场。疫情后全球化重构可能给美国经济及通胀带来新变化。然而，最有力最持久的影响来自AI等科技创新和应用带来的生产力提升，这将促进经济增长，降低通胀。

展望未来，预计2025年美国通胀仍将呈总体下降趋势，但进程将是波动的、颠簸的、缓慢的，需警惕不确定性因素带来的阻碍甚至反弹。

（文章来源：21世纪经济报道）