当地时间1月15日，美国劳工统计局公布的最新数据显示，2024年12月，美国消费者物价指数（CPI）同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，较上月数据2.7%有所上升，并达到了去年7月以来的最高水平。与此同时，12月核心CPI同比上涨3.2%，环比上涨0.2%，较前值3.3%略有回落。

　　市场分析人士认为，这一数据表明美国的通胀压力在整体上保持了平稳态势，缓解了市场对于美国通胀风险加剧的担忧。数据发布后，美元汇率走低，美股市场大幅上扬，美债收益率显著下滑，同时黄金等贵金属价格也呈现出上涨趋势。

　　通胀略有回升，核心通胀显现降温迹象

　　具体来看，美国2024年全年12月的CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨3.2%，环比上涨0.2%。其中，能源项目同比下降0.5%，降幅较11月收窄2.7个百分点；食品项目同比上升2.5%，较11月上升0.1个百分点。而在核心CPI方面，虽然同比和环比增速均较11月下降0.1个百分点，但总体表现仍相对稳健。

　　值得注意的是，核心商品同比增速较11月略有提升，至-0.53%；而核心服务同比上升4.4%，较11月下降约0.15个百分点。开源证券宏观经济首席分析师何宁团队指出，尽管美国通胀已经连续三个月反弹，但核心通胀终于出现了边际降温的迹象。去年12月的CPI数据表明，美国通胀水平再度回升，但总体符合市场预期。而核心通胀的边际下降，略低于市场预期，显示出美国的去通胀进程仍在持续。

　　未来，随着低基数效应的逐渐消失，美国总体通胀水平的反弹或将告一段落，但核心通胀的表现可能相对坚挺。当前，美国的通胀形势仍然较为顽固，但大幅反弹的风险相对较小。考虑到美联储已经降息100个基点，且特朗普就职后的政策不确定性较高，后续通胀的不确定性在提升，去通胀的形势不容乐观。

　　财通证券宏观首席分析师陈兴也表示，去年12月美国CPI增速的反弹主要是由于能源项对通胀下行的贡献减少，而服务通胀回落取得进展，带动了核心通胀的下行。他预计，未来美国的通胀或将保持区间震荡，但不会大幅反弹。

　　国盛证券首席经济学家熊园团队则根据测算指出，今年一季度至四季度，美国的CPI和核心CPI同比均有望进一步回落，但下行节奏将明显放缓。中长期来看，关税、薪资、油价上涨等因素可能会导致二次通胀压力加大。然而，由于传导需要时间，短期内美国的通胀压力有望保持平稳。

　　华泰证券宏观研究团队认为，去年12月的美国通胀数据缓解了市场对通胀风险加剧的担忧，但2025年的通胀前景仍存在不确定性，这主要受到特朗普政策路径的影响。

　　市场预期美联储1月暂停降息

　　在2024年12月的通胀数据公布后，市场对美联储1月暂停降息的预期保持不变。截至当地时间1月15日，芝加哥商品交易所的“美联储观察”数据显示，美联储1月维持利率不变的概率为97.3%，降息25个基点的概率为2.7%。到3月维持当前利率不变的概率为72%，累计降息25个基点的概率为27.3%，累计降息50个基点的概率为0.7%。

　　何宁团队认为，特朗普就职后的政策顺序及力度将成为后续影响美国经济以及通胀走势的关键要素。在基准情形下，美联储2025年可能会有1-2次降息，但节奏上可能会先慢后快，且很可能不及预期。因此，后续需要密切关注特朗普各项政策的实施顺序、力度与影响。

　　熊园团队则认为，美联储2025年降息2次仍是基准情景。此前市场的降息预期一度调降至1次，但已经基本触底，存在反弹的可能。本次CPI数据使得市场的降息预期再度转向2次。如果未来几个月的通胀数据继续温和回落，那么降息2次的预期将得到进一步强化。

　　国泰君安证券宏观研究团队则预计，一季度美联储将开始放缓降息步伐，上半年降息1-2次，下半年则可能停止降息。一方面，美国通胀在2025年上半年相对下行，为进一步降息提供了条件；但另一方面，受制于高利率的影响，地产销售、补库周期等表现仍相对缓慢。此外，特朗普的货币宽松主义倾向也可能对降息政策产生一定的干预。因此，上半年降息后续可能存在1-2次的摇摆。

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