2024年全年，黄金投资的传统逻辑“美元强则黄金弱，美元弱则黄金强”遭遇挑战。在美元潮汐变动、美联储货币政策的预期管理、地缘政治局势紧张以及各国央行积极增加黄金储备等多重因素的共同作用下，国际金价经历了跌宕起伏的震荡，并在这一过程中不断攀升，最终创下了历史新高，这一趋势在进入2025年后依然延续。

展望2025年，欧美央行利差的扩大、地缘政治局势的不确定性以及全球央行储备多元化的背景下，黄金的购买需求持续旺盛，这些因素都将为黄金价格的上涨提供有力支撑。可能会出现“美元与黄金同步走强”的新场景。

回顾2024年，纽约期金价格的主要驱动因素（按重要性排序）前五位依次是美联储的货币政策预期、美国国内经济形势、各国央行增持黄金、中东地区局势、美国总统大选、俄乌冲突以及比特币市场对资金的分流。这些因素共同影响了金价的走势。

图1、2024年纽约期金走势图

表1、 2024年纽约期金走势主要驱动因素排序

尽管美联储的货币政策预期和美国国内经济形势被普遍认为是影响国际金价波动的主要因素，但这一逻辑在2024年3月至9月间却遭遇了挑战。在此期间，尽管市场预期美联储将降息，纽约期金价格却持续震荡上行。研究发现，这一时期的金价走势不仅与美联储的利率决策有关，还与美中、美欧之间的净息差波动密切相关。这或许说明，基于利率剪刀差的跨太平洋、跨大西洋资本流动和无风险套利才是推动纽约期金价格震荡走高的真正原因。

2025年1月10日，美国公布的2024年12月非农就业人口数据显示，就业人口增加25.6万人，远超市场预期，同时失业率意外降至4.1%，美元指数因此上涨，30年期美国国债收益率也一年多来首次升至5%以上。然而，在这一背景下，纽约期金价格仍最终上涨，盘中更是冲高至2735美元／盎司。

图2、2024年美国、欧盟、中国基准利率走势对比

展望2025年，从欧美利差的角度来看，欧元区经济预计仍将面临压力，存在经济衰退和滞涨的风险，欧洲央行可能不得不进一步降息。而美国方面，由于国内政治博弈以及经济数据的不确定性，美联储可能会放缓降息节奏，阶段性维持相对高利率。这将导致美欧两大央行的利率剪刀差进一步扩大，跨境资本可能继续流向美国资本市场（包括黄金市场），从而推高金价。

此外，特朗普的领土主张以及国际地缘政治风险事件也可能对金价产生影响。同时，发展中国家央行在面临美国国债利率持续飙升的背景下，可能会在国际金价稍有下跌时加快扩大黄金储备的进度。

综上所述，2025年国际金价的走势将受到多重因素的共同影响。尽管美联储可能会放缓降息步伐和节奏，但金价并不会因此承压。相反，在各种风险事件的叠加刺激下，金价可能会呈现出“宽幅震荡、逐步上行、再创新高”的走势，上冲3000美元／盎司的概率或在上升。

（文章来源：新华财经）