AI导读：

2025年初港股市场经历回调，中美利差扩大加剧市场压力。特朗普上任后关税政策成新挑战，但提供配置时机。整体市场未摆脱震荡，建议短期谨慎，低迷时积极介入，亢奋时适度获利。

摘要

2025年初港股市场经历回调，多数投资者措手不及。回顾过去，我们早在10月已预警恒指高位风险，并持续提示市场震荡格局。近期中美利差扩大，中债利率下行，加剧市场压力。特朗普上任后的关税政策成为新的外部挑战，但我们认为这或提供配置时机。外资持股占比已大幅下降，进一步下行空间有限。整体市场未摆脱震荡，建议短期谨慎，低迷时积极介入，亢奋时适度获利。

近期中美利差走扩至历史新高，加大市场压力，尤其是中债利率下行主导的走扩，伴随汇率走弱和资金流出。美国增长强劲和美联储降息放缓的预期，以及国内利率下行和背后隐含的担忧，共同影响市场情绪。政策的进一步发力，尤其是财政政策，成为市场期待，但增量刺激有限。

特朗普就任后，关税政策成市场焦点。若关税采取渐进式，市场影响可控；若顶格加征，则冲击较大，但政策对冲或提供配置时机。本周初，美方将两家中国龙头企业列入军事企业清单，引发市场担忧，但外资持股占比已大幅下降，进一步下行空间有限。

市场走势回顾显示，港股在2025年开年后连续两周走弱，恒生指数逼近19,000点。板块方面，原材料板块逆势上涨，媒体娱乐、交通运输、房地产与保险等板块跌幅较大。市场前景展望认为，市场仍未摆脱震荡格局，短期谨慎为主。在政策托底但预期不强的背景下，低迷时可积极介入，亢奋时要适度获利。建议关注政策支持下边际需求改善的板块。

此外，文章还分析了中国CPI、PPI数据，美国非农数据，中国央行公开市场操作，以及海外资金流向等对市场的影响。整体来看，市场面临多重因素交织，投资者需谨慎应对。

图表展示了中美利差、央行公开市场操作、外资持股情况等数据，为投资者提供了直观的参考依据。

（图表及数据来源：FactSet、Bloomberg、Wind、中金公司研究部等）

（文章来源：中金策略）