2025年美股市场迎来艰难开局，三大股指创下自2016年以来最差的同期表现。去年12月，美国就业增长意外加速，这一变化引发了市场对通胀加剧的担忧，加之美债收益率持续攀升，市场风险偏好承压。芝加哥期权交易所恐慌指数VIX一周内飙升21%，预示着市场波动性显著增强。随着即将公布的最新通胀数据和第四季度财报季的来临，美股市场的波动性预计将持续高企。

美联储降息预期显著回落成为上周市场的焦点。美国劳工部数据显示，去年12月新增非农就业人口意外增加至25.6万，失业率降至4.1%。这一比预期更强劲的就业增长可能推动经济加速扩张，进而加剧物价上涨压力。同时，通胀预期也呈现上升趋势，密歇根大学1月调查结果显示，一年期通胀预期从2.8%升至3.3%，达到2024年5月以来最高水平，五年期通胀预测也从3%加速至3.3%。

市场普遍认为，为控制通胀，美联储可能在降息问题上采取更为保守的立场。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨表示，私营部门服务业就业增长推动了就业岗位上升，自去年12月以来就业指标一直稳健，支持美联储关于2025年降息速度放缓的观点。中长期美债收益率走高，2年期美债周涨11.5个基点至4.394%，10年期美债周涨17.7个基点至4.772%，创近一年新高。芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具显示，交易员预计美联储将在6月首次降息，并在今年剩余时间保持稳定。

未来一周，投资者将密切关注月度消费者价格指数的发布，若指数高于预期，可能引发市场进一步波动。投资机构Allspring高级投资组合经理克罗海特指出，这将导致市场出现抛售潮，因为美联储可能不仅不会降息支持市场，反而可能加息。

施瓦茨还表示，联邦公开市场委员会去年12月会议纪要凸显了美联储面临的挑战，已开始讨论并考虑即将上任的特朗普政府的财政、贸易和移民政策。随着政策影响的明确，美联储前景将发生变化。他预计1月美联储将按兵不动，但会继续观察数据走向，避免透露更多未来路径信息。

美股新年开局不佳，三大股指周线连续两周下跌。就业数据重挫降息预期，导致风险偏好下降。道琼斯市场统计显示，过去一周板块跌多涨少，房地产板块领跌，跌幅达4.1%，科技和金融板块表现也不佳，下跌超过2.5%。CES电子展的影响未能持续，权重科技股先涨后跌，微软800亿美元数据中心投资和富士康去年12月经营数据一度提振市场，但随后美债收益率攀升打压估值，芯片出售限制传闻引发市场担忧。国际油价上涨推动能源板块表现最佳，上涨0.9%，医疗保健和材料板块也实现上涨。

因美联储利率轨迹不确定性和特朗普政府即将出台的关税政策，投资者选择离场观望。伦交所数据显示，近一周美股基金净流出50.5亿美元，而货币市场基金则净流入561.9亿美元，创近一个月新高。摩根大通表示，尽管股市面临的风险增大，但在经济强劲增长的背景下，出现熊市下行的可能性极小。标普500指数连续两年上涨超过20%后，美国股市可能出现4%-5%甚至10%的回调，但在GDP高于趋势水平的背景下，牛市依然稳固。

投资者下周将关注通胀数据和财报季动态，摩根大通、富国银行、花旗集团、美国银行和摩根士丹利等华尔街大行将率先公布业绩。市场也将关注各行CEO对经济前景的看法。嘉信理财在市场展望中指出，债券收益率上升是导致市场波动的关键因素，10年期美债收益率处于14个月高点，背后原因是强劲的经济数据和通胀担忧。尽管经济强劲有助于企业盈利增长，但市场担忧收益率上升速度和未来走势。债券收益率上升对股票有负面影响，包括借贷成本上升、金融环境收紧、股票风险溢价吸引力降低和市场广度不佳。

从看涨角度看，技术指标近期超卖，存在反弹需求。若10年期国债收益率能回落到4.70%以下，将成为股市反弹的催化剂。短期内市场方向不明朗，取决于通胀数据和债券收益率的反应。

（文章来源：第一财经）