AI导读：

美国12月非农数据远超市场预期，引发对2025年经济增长和通胀不确定性的关注。文章提出四种情景假设分析，并介绍全天候配置策略以应对新投资范式。

美国12月非农数据远超预期，引发市场广泛关注

北京时间1月10日晚间，美国公布了12月的非农就业数据，结果显示数据远超市场预期。在早前的《2025年：大变局下的全球资产配置》报告中，我们曾指出，2025年特朗普上台后，其政策节奏、兑现力度以及逆全球化孤立主义倾向，可能会进一步加剧全球经济增长和通胀的不确定性。

针对这一不确定性，我们进行了不同政策落地情况的情景假设分析，主要包括以下四种情景：

情景一：通胀反弹且增长相对温和。假设移民/关税等主导通胀的政策落地较快，同时减税等主导增长的政策也较快落地。

情景二：通胀反弹但增长放缓（最差路径-滞胀）。假设移民/关税等主导通胀的政策落地较快，但减税等主导增长的政策落地不及预期。

情景三：通胀继续缓和但增长放缓（原有路径）。假设移民/关税等主导通胀的政策落地不及预期，同时减税等主导增长的政策也落地不及预期。

情景四：通胀继续缓和且增长相对温和（最优路径）。假设移民/关税等主导通胀的政策落地不及预期，但减税等主导增长的政策较快落地。

应对新投资范式：“全天候大类资产配置策略”

在2025年，上述四种组合下“通胀”和“增长”的预期差可能会反复博弈，这导致单纯的大类资产阿尔法（α）策略实操难度较大。因此，我们在“全球杠铃策略”的基础上，融入了“全天候配置策略（The All Weather Strategy）”的思想，并为不同风险偏好的投资者提供了具体的配置方案。

全天候配置策略（The All Weather Strategy）本质可以视为一个贝塔（β）策略，其核心思想包括两大方面：（1）风水轮流转，即同一阶段，不同象限（增长和通胀不同的预期差组合）的资产表现各异，但赚钱的资产能在一定程度上覆盖部分亏损；（2）风险平价（各类资产风险再平衡），即根据各类资产的波动率配平相应的配置比例，使各类资产对组合的风险贡献基本对等，通过最大化的风险分散实现对冲，从而赚取β收益。

（文章来源：广发证券，分析旨在提供信息参考，不构成投资建议）