美国12月非农数据显著超预期，市场关注后续影响

北京时间1月10日晚间，美国劳工部公布了备受瞩目的12月非农就业数据，结果远超市场预期。此前，在《2025年：大变局下的全球资产配置》报告中，我们曾提及特朗普上台后政策节奏、兑现力度及逆全球化孤立主义可能进一步加剧全球经济增长和通胀的不确定性。基于不同政策的落地情况，我们进行了情景假设分析：

情景一：通胀反弹与温和增长并存，假设主导通胀的政策（如移民、关税）快速落地，同时主导增长的政策（如减税）也迅速实施；

情景二：通胀反弹叠加增长放缓，形成滞胀局面，这是最差的路径，假设通胀政策快速落地但增长政策不及预期；

情景三：通胀继续缓和但增长放缓，维持原有路径，假设通胀政策不及预期且增长政策同样不及预期；

情景四：通胀继续缓和与温和增长并存，这是最优路径，假设通胀政策不及预期但增长政策快速实施。

引入“全天候大类资产配置策略”应对新投资范式

面对2025年上述四种组合下“通胀”和“增长”预期差的反复博弈，单纯的大类资产阿尔法（α）策略实操难度增加。因此，我们在“全球杠铃策略”基础上，融入了“全天候配置策略（The All Weather Strategy）”的思想，为不同风险偏好的投资者提供具体配置方案。

全天候配置策略本质为一个贝塔（β）策略，两大核心为：（1）风水轮流转，即不同象限（增长和通胀预期差组合）的资产盈亏互补；（2）风险平价，即根据各类资产的波动率调整配置比例，实现风险再平衡，通过最大化风险分散赚取β收益。

通过实施全天候配置策略，投资者可以更好地应对市场变化，实现资产的稳健增长。（文章来源：广发证券）