美国就业市场在2025年新年之际向市场传递了积极的信号。

美国劳工部于上周五发布的就业报告显示，2024年12月的非农就业人数激增25.6万人，远超市场预期的16万人增长。同时，失业率也轻微下滑0.1个百分点至4.1%，低于市场预估的4.2%。

这份强劲的就业报告再次给美联储年内宽松政策的前景带来了不确定性。市场反应显示，年内降息两次的概率已经大幅下降至40%，且首次降息的时间点已被推迟至7月。受此影响，美元和美债收益率的上涨对全球风险资产构成了压力。

随着特朗普政府上台，其对经济政策的调整及其对全球市场的影响评估，将成为美联储和全球央行面临的重要课题。

就业市场需求持续稳定

尽管面临高通胀和政治不确定性的挑战，美国劳动力市场的需求依然强劲。2024年全年，美国新增非农就业岗位接近220万个，虽然低于2023年的300万个，但仍高于疫情前2019年的水平。

从行业分布来看，12月的就业增长主要集中在医疗保健、社会救助、零售贸易以及休闲和酒店业，政府部门的就业也有所增加。然而，制造业和批发贸易的就业人数则出现了下滑。

就业参与率保持稳定，为62.5%，其中25-54岁年龄段劳动者的就业参与率也未发生变化。劳动者的收入增长继续受到旺盛需求的推动，平均小时收入环比增长0.3%，同比增长3.9%，持续高于美联储认为的可持续通胀水平。

值得注意的是，永久失业人数正在稳步上升，失业持续时间的中位数已达到近三年来的最高点，这反映了劳动力市场状况的逐步变化。与此同时，虽然职位空缺总量有所增加，但招聘率已降至新冠肺炎疫情早期的水平，显示企业招聘活动正在放缓。

结合美联储褐皮书、采购经理人指数（PMI）等商业调查，目前尚未出现公司普遍计划增加员工人数的迹象。许多企业都在观望特朗普政府的移民政策走向。分析人士指出，尽管劳动力市场有所降温，但仍以就业增长放缓而非大规模裁员为特征，这有助于抵消失业率的上升压力。

今年降息空间面临挑战

劳动力市场的韧性正在通过提高工资来支持消费者支出，从而推动经济发展。然而，外界对特朗普政府可能采取的贸易和移民政策表示担忧，认为这些政策可能给经济带来冲击。

美联储在2024年12月的会议纪要中表达了对进一步降息采取谨慎态度的立场。尽管美联储上月宣布下调联邦基金利率25个基点，但最新点阵图预计今年仅降息两次，且每次降息幅度为25个基点。与去年9月份的预测相比，这一预期已经发生了显著变化。

在非农数据公布之前，市场预计今年首次降息窗口最早在5月，年底前再次降息的可能性约为50%。然而，随着新就业数据的发布，市场预期已经发生调整。截至发稿时，市场定价已经推迟至7月降息，且年内降息两次的概率已降至约40%。

分析人士认为，新的就业数据表明美联储在货币政策宽松方面将更加谨慎。华尔街迅速调整了降息预测，部分机构甚至认为降息周期已经结束，并有可能转向加息。这反映了市场对美联储政策走向的不确定性以及特朗普政府政策可能带来的经济影响。

斯巴达资本证券公司的首席市场经济学家卡迪洛表示，劳动力市场没有显示出任何疲软的迹象。加之特朗普关税政策的未知因素，美联储可能会比预期更长时间地暂停加息。他预计美联储短期内不会降息，且暂停可能会持续到第二季度。如果劳动力市场继续以当前方式发展，并受到特朗普关税政策的影响，那么宽松周期可能已经结束。

Annex Wealth Management的首席经济学家雅各布森评论称，这份就业报告表明美联储没有必要再降息。他指出就业增长主要来自非周期性行业且工资不会导致通胀压力上升。因此美联储可以等待进一步降息的机会但除非通胀上升否则没有必要加息来抑制通胀。

（文章来源：第一财经）