距美国当选总统唐纳德·特朗普的就职典礼不到两周，投资者正密切关注特朗普经济政策的潜在影响。这些政策的不确定性导致美债收益率异常走高、美股承压、美元走强。分析师指出，特朗普可能密集宣布总统行政令，包括驱逐移民、加征关税、对内减税、放松金融监管等，这些政策或导致通胀上行，美联储降息进程受阻。

诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼指出，若特朗普执行其议程的实质性部分，美联储可能暂停进一步降息，甚至可能再次加息。然而，特朗普新政本身存在矛盾，尽管减税、放松监管等政策有利于经济增长，但关税、驱逐移民等政策可能加剧通胀，美联储需保持较高利率，这可能抵消美国经济上行的力量，引发滞胀。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，特朗普上任后可能会引发新一轮的“特朗普交易”，市场影响取决于政策力度与市场预期差。若政策力度超预期，可能引发市场滞胀交易，即股债承压，美元走强；反之，则可能出现去通胀交易，即股债齐涨，美元走弱。

数据显示，美国10年期国债收益率一度升至4.73%，为去年4月以来的最高水平，最终全天上涨0.8个基点报4.692%。美债收益率走强的同时，美股承压、美元指数上行。道琼斯工业指数自去年12月4日创下历史新高以来累计跌幅达到5.4%，期间美元指数上涨2.5%。

美国财政部长珍妮特·耶伦认为，强于预期的经济数据引发了市场对利率预期的重新定价，导致美债价格下跌。此外，分析人士认为，美债收益率的持续上涨与市场对特朗普新政的预期有关。特朗普主张提高关税、限制移民，推升通胀；对内实施减税、宽财政、放松监管，有利于经济增长和通胀上行。

白雪指出，美联储官员在12月的议息会议上表现出较为明显的“鹰派”转向，这是投资者抛售美债的直接原因。虽然美联储如期降息25个基点，但会后发布的利率路径“点阵图”显示2025年降息次数和幅度均缩水一半。美联储会议纪要显示，官员们普遍对通胀和特朗普政策可能产生的影响表示担忧。

平安证券首席经济学家钟正生表示，2024年11月的大部分时间里，“特朗普交易”持续演绎，但12月以来出现局部降温，反映出投资者关注点从政策的“再通胀”效应转向“货币紧缩”甚至“滞胀”风险。他认为，特朗普新政的内在矛盾是深层次原因。

白雪认为，新一轮“特朗普交易”偏向“滞胀交易”的可能性更大，但政策细节、推出顺序与进程将显著影响市场对“特朗普交易”的定价。最近有迹象显示，特朗普在关税政策上出现摇摆，但总体来看，其关税政策较竞选时有所缓和。此外，移民政策方面，特朗普称将大规模驱逐非法移民，但将分批进行。

光大证券首席经济学家高瑞东认为，美国再通胀压力或小于市场预期，释放美联储降息的空间。他指出，关税拉动的主要是商品通胀，但美国现在通胀压力主要来自服务性通胀，短期内关税对通胀影响相对有限。此外，特朗普上任后政策并非全盘托出，其带来的“再通胀”风险是阶段性可控的。

开源证券宏观经济首席分析师何宁指出，虽然特朗普减税方向确定，但幅度不确定性较大，且对经济的中长期支撑作用不显著。她认为，特朗普预计会首先聚焦于内政，关税政策稍晚，但行动很快，且具有高度不确定性。对应到货币政策端，美联储2025年降息节奏可能是先慢后快，具体节奏取决于特朗普的经济政策执行力度和效果。

（文章来源：界面新闻）