过去一个月，美国长期国债市场经历了显著波动，10年期和30年期美债收益率持续飙升。

截至1月7日，30年期美债收益率跃升至4.919%，创下14个月新高；而10年期美债收益率也攀升至4.695%，这是自去年4月以来的最高水平。债券收益率的上升直接反映了债券价格的下跌，表明当前美债市场正面临巨大的抛售压力。

本周一至周三，美国财政部连续举办了三场国债拍卖，结果均不尽如人意。周一标售的580亿美元三年期国债需求低迷，得标利率高于二级市场收益率；周二拍卖的390亿美元10年期国债同样结果惨淡，得标利率创下新高；周三原计划拍卖220亿美元的30年期国债，虽因吉米·卡特国葬而提前进行，但市场反应依然悲观。

PGIM固定收益联席首席投资官Gregory Peters指出，市场上债券供应过剩，叠加通胀压力可能持续，共同导致债市承压。回顾去年，美债市场经历了大幅波动，10年期美债收益率在经历了一轮大幅下跌后，自10月起突然转向上攻。

德意志银行发布的图表显示，自去年9月中旬美联储开始降息以来，10年期美债收益率已攀升91个基点，表现仅次于1981年的美联储宽松周期。这背后，美联储的货币政策调整无疑是关键因素。去年12月，美联储降息25个基点的同时释放鹰派信号，预计2025年降息次数大幅缩减。

近期一系列强劲的经济数据进一步推迟了市场对美联储降息的预期。美国供应管理学会发布的数据显示，12月服务业PMI指数上升，表明商业活动走强。同时，美国劳工统计局发布的JOLTS报告显示，11月职位空缺突破800万大关，创下6个月新高，显示就业市场状况良好。

分析指出，美国经济在第四季度末保持稳固基础，需求强劲，加剧了市场对通胀持续的担忧。这降低了市场对美联储今年进一步降息幅度的预期。富国银行投资研究所全球固定收益策略主管Brian Rehling认为，美联储降息周期已接近尾声，预计2025年仅有一次额外降息。

随着美国新政府交接临近，市场对于美国通胀风险的担忧加剧。特朗普的政策主张可能加剧通胀压力，进而侵蚀固定收益投资的实际回报，降低债券吸引力。此外，海外债主对美债信心不足也将增加美国政府的融资难度，对债券市场产生影响。

市场预期美债价格将偏向悲观，债券市场波动或成为常态。芝加哥商品交易所的期权数据显示，10年期美债收益率可能在2月底之前升高到5%。荷兰国际集团和Bianco Research等机构也预测，到2025年底，10年期美债收益率将达到5.5%或5.23%左右。

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