AI导读：

港股市场近期持续调整，AH溢价低于中性水位。华泰证券分析指出，特朗普新政不确定性加剧市场担忧，建议采取哑铃策略配置红利与科技硬件板块。

近日，港股市场持续调整，这一趋势或受“特朗普交易”影响显著。华泰证券最新研报指出，随着特朗普即将正式就任，市场对其新政的不确定性担忧加剧，导致内外市场避险情绪升温，成为本次AH溢价再度低于中性水位的重要催化剂。

图中所示为近期恒生指数的表现，进一步印证了这一趋势。

当前，AH溢价读数已低于中性水位，显示出A股相对于港股的性价比优势。与23年4月及7月的分化不同，本轮AH溢价更多地反映了A股的投资价值。自2018年以来，AH溢价共有三轮明显低于美元指数与全球经济政策不确定性隐含的“中性AH溢价”，均与外生冲击干扰市场预期与情绪有关。

从资金面来看，上周主动外资流出海外中资股的幅度虽有所扩大，但仍处于11月以来的较低水平；而被动外资则转为净流入。考虑到国庆以来主动外资的持续流出以及圣诞节日历效应的影响，目前主动外资的筹码结构或已充分出清。同时，南向资金呈现加速流入态势，上周净流入约280亿元，主要流入银行、电子、通信等盈利预期稳健且对关税等贸易摩擦相对不敏感的行业。

华泰证券认为，港股市场或仍将持续震荡。首先，海外中资股2025E盈利预期自11月以来持续下修，近一个月约60%的个股有所下修，盈利预期较9月以来最高点下修约3%。其次，特朗普上台后或进一步扰动港股市场。此外，目前空头交易尚未达到极端拥挤区间，而美债利率可能阶段“钟摆回归”，为港股提供战术性交易机会。

在配置方面，华泰证券建议采取哑铃策略：底仓选取盈利预期较稳健的金融、电信、交运等红利板块；同时，从受益于AI产业发展、盈利预期近期持续上修的科技硬件中，挖掘对贸易摩擦相对不敏感的消费电子。

（文章来源：财联社）