在特朗普首任总统任期内，美元走势经历了起伏不定的四年。对于其新任期的美元走势，市场普遍关注十大关联因素。

首先，财政政策方面，特朗普计划继续实施大规模减税政策，并将《减税和就业法案》中的关键条款永久化。同时，他计划动用5000亿美元公共资金重建基础设施，这将导致公共赤字大幅增加，并可能推高国债占比，对美元上行构成压力。

其次，货币政策方面，特朗普希望进一步宽松货币政策，降低联邦基准利率。尽管美联储主席鲍威尔可能不会配合，但随着鲍威尔等理事任期结束，特朗普将有更多机会影响美联储政策，美元因此可能走软。

第三，贸易政策方面，特朗普计划对所有进口商品征收高额关税，以降低贸易逆差。然而，提高关税可能导致货币贬值，且长期效果有限。特朗普可能需要更弱的美元来支持其贸易政策，因此可能干预市场。

第四，经济增长方面，减税、扩大基础设施投资、降低利率和提高关税等措施可能促进经济增长。同时，私人部门资产负债表强劲，杠杆率走低，美联储进入降息周期，未来五年美国可能出现新的景气周期，对美元上行构成支撑。

第五，通货膨胀方面，经济景气、减税、降息和扩大公共基础设施投资等因素可能导致通胀上升。特朗普的系列政策可能导致通胀率在2026年大幅上升。美联储可能会维持利率在高位以应对通胀，这可能对美元下行构成限制。

第六，美元作为国际储备货币的地位方面，特朗普虽然偏爱弱美元，但强调美元储备地位以巩固美国国际金融体系的优势。然而，美国经常账户长期逆差可能导致美元承压，如果特朗普继续强化弱美元主张，美元可能失去价值信任。

第七，非美发达经济体主观偏好方面，主要非美发达经济体更喜欢强美元，因为弱美元会削弱出口竞争优势并导致通货膨胀。这些国家的偏好为美元提供了支撑。

第八，新兴市场经济体诉求方面，过高或过低的美元价格都可能对新兴市场国家造成不利影响。因此，许多新兴市场国家可能更偏好强美元。同时，新兴市场国家正在采取“去美元”行动，但难以对美元构成替代性威胁。

第九，石油绑定因素方面，美元与石油价格呈正相关性。美国作为全球最大的石油生产国与出口国，不会愿意将石油廉价卖出。同时，欧佩克联盟及“欧佩克+”会调控石油价格。因此，中长期看，国际油价不会遭遇更多做空因素，美元也因此少了一个风险承压因子。

第十，美国国债利率因素方面，美元利率与国债利率呈正向关系。特朗普新任期内可能发行大量增量国债，外国政府及居民持有比例较高。国债利率上行可能导致美元下行。

综上所述，特朗普新任期内美元走势将受到多种因素的影响，市场需密切关注。

（作者系中国市场学会理事、经济学教授）

（文章来源：国际金融报）