在2024北京PE论坛上，KKR投资集团合伙人孙铮对中国私募股权并购基金的发展潜力进行了深入剖析，指出其在未来十年对中国资本市场及实体经济具有积极影响。孙铮的分享，无疑为行业带来了新的思考与启示。

KKR，这家成立于1976年的投资机构，历经50年风雨，已从专注杠杆并购的合伙制企业，成长为管理资产规模超6千亿美元、市值达1300亿美元的综合性另类市场管理公司。其中，私募股权资产管理规模更是突破了1900亿美元大关。自2005年涉足亚洲市场以来，KKR已在该地区取得了显著成就，特别是在2021年成功募集了当时亚太地区规模最大的私募股权基金——亚洲四期基金，规模高达150亿美元。

在中国市场深耕近20载，KKR的投资足迹遍布传统企业与新经济公司，如青岛海尔、圣农发展、中粮肉食、乖宝集团以及字节跳动等。面对IPO退出环境的不确定性，并购逐渐成为市场关注的焦点。作为并购业务领域的佼佼者，KKR在中国并购交易市场中扮演着重要角色。孙铮认为，并购基金或将成为被投企业的重要退出路径，同时也有助于长线机构投资者优化资产配置。

孙铮进一步指出，过去十年，中国私募股权行业以成长型投资和风险投资为主，而美国市场则以并购基金为主导。他预测，中国私募股权行业未来十年或将呈现类似趋势。尽管近年来中国PE投资交易金额有所下滑，但控股并购交易的占比却在不断提升，目前已占整个PE交易的约20%。相比之下，欧美市场的这一比例高达70%，显示出中国并购交易市场巨大的增长空间。

从投资角度看，国内并购基金的潜在标的数量持续增加。一方面，许多上市公司和非上市公司面临家族传承、二代接班以及早期财务投资人退出等压力，使得出售控股权成为企业发展的备选项。另一方面，国内大型集团化企业和跨国公司因战略发展需要，也在考虑剥离部分资产。此外，上市公司间的并购交易也在增多，未来这些交易有望更多地由并购基金参与甚至主导。

在并购基金如何持续创造价值、赚取投资回报的问题上，孙铮强调了投后价值创造的重要性。他指出，一个经典的杠杆并购交易回报来源于公司盈利增长、估值倍数提升和杠杆使用。然而，在当今市场环境下，KKR更注重投后价值创造，尤其是公司盈利增长。同时，他们也关注盈利增长带来的现金流提升，从而实现现金分红和估值倍数提升。

孙铮认为，投后价值创造是并购交易最重要的抓手，主要体现在人员优化、公司治理、企业发展、资本结构调整、收入提升和成本管控等六方面。其中，人员优化、公司治理和企业发展是并购交易成功的关键。为此，KKR注重为并购企业物色出色的CEO和行业顾问，并优化董事会结构以更好地监督和管理团队。

此外，KKR对投后管理的重视程度日益提升。自2000年前后投资策略发生变化以来，KKR降低了杠杆率的使用，集中精力做投后价值创造，并成立了投后管理团队。一个好的投后管理团队在项目开发、尽职调查、签约、项目持有和退出等整个并购项目投资生命期中都会发挥重要作用。

最后，孙铮对中国二级市场的复苏迹象表示乐观。他认为，在政策加持下，中国二级市场无论从交易量还是估值角度来看都已逐步复苏。这种积极变化有望逐渐传导到一级市场，为并购基金带来新的发展机遇。

（文章来源：21世纪经济报道）