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美股市场2024年标普500指数连续两年涨幅超20%，但2025年能否延续强劲势头存疑。摩根大通策略师Michael Cembalest分析指出，高估值下犯错空间有限，特朗普政府政策或引发回调，建议投资者关注10年期美债收益率。

美股市场在2024年的表现显著超出众多投资者的预期，标普500指数连续两年实现了超过20%的强劲涨幅。然而，对于2025年美股市场能否延续这一良好势头，市场普遍持谨慎态度。

摩根大通知名策略师Michael Cembalest在其最新年度展望报告中指出：“鉴于当前估值水平已处于高位，投资者犯错的空间极为有限。当前，估值与盈利增长共同驱动着市场的发展。”

Cembalest特别提及了一项令人忧虑的数据：标普500指数连续两年涨幅超20%的情况，自1871年以来仅发生过10次。具体而言，2024年标普500指数累计上涨23.3%，而前一年则上涨了24%。

他进一步分析道：“仅在20世纪90年代的牛市和‘咆哮的20年代’中，美股市场的好时光得以延续两年。我预计，随着即将上任的特朗普政府采取减税、驱逐非法移民、加征关税及放松监管等政策，这些‘炼金术士’的‘灵丹妙药’或将在某个时刻引发美股市场10%-15%的回调。”

Cembalest强调，特朗普政府的这些政策举措可能会带来一系列挑战。他建议投资者：“应做好充分准备，虽然美国股市年末可能高于年初水平，但务必确保拥有充足的流动性以应对潜在的市场波动。”

此外，Cembalest还建议投资者密切关注10年期美债收益率，将其作为特朗普政府政策效果的‘晴雨表’。他指出：“若放松监管和减税带来的供应端利好能够抵消关税、劳动力减少及巨额预算赤字引发的通胀压力，那么10年期美债收益率将维持在4.5%至5.0%之间。然而，若收益率显著突破5.0%并维持高位，则表明市场已面临严重问题。”

尽管面临诸多不确定性，Cembalest仍认为美国经济有望实现‘软着陆’，即美联储通过加息控制通胀的同时避免经济衰退，这在过去60年中颇为罕见。同时，劳动力市场正在逐步缓和而非崩溃，消费者和企业资本支出也以与2.5%增长率相匹配的速度稳步增长。

他进一步指出，轻度干预的放松监管措施与‘已经开始的风险投资复苏’相结合，或有助于保持市场的‘动物精神’，为经济增长提供动力。

（文章来源：财联社）