2024年，尽管年初股票市场波动较大，但年终仍迎来了丰收。美国股市继续展现出强劲的增长势头。

继2023年标准普尔500指数全年收益率高达24.23%后，2024年其收益率再度攀升至23.3%，股票指数上涨18.90%。同时，道琼斯30种工业股票平均指数上涨11.41%，纳斯达克指数也上涨了22.26%。年内，标准普尔500指数57次创历史新高，成为自1997和1998年以来，连续表现最好的两年。美国债券市场同样表现良好，一级发行市场恢复正常，利率倒挂问题得到修复。然而，受通货膨胀抬头影响，十年期国债收益率由2023年末的3.866%攀升至2024年末的4.573%。

展望2025年，美国资本市场依然充满不确定性。

2024年，美股市场受多重因素影响。经济增长、通货膨胀、就业市场、人工智能和美国大选结果成为主导股票市场变化的关键因素。尽管投资者曾担心经济增长放缓和通胀压力持续，但实际情况却是经济增长保持强劲，而通胀却未见明显下降。在此背景下，美联储的减息预期和人工智能投资热潮共同推动了上半年美股市场的上涨。然而，下半年市场开始显现疲态，通胀持续回落受阻，美联储被迫从9月份开始连续三次减息。此外，特朗普再次当选后，其减税承诺和对加密货币的支持也激发了市场热情。

尽管如此，市场对通胀的焦虑、新政府的关税政策、财政赤字以及美联储官员对减息预期的修正，使得市场回归现实。大选结束后，标准普尔500指数虽一度冲高，但随后回落。全年来看，美股股票指数涨幅可观的行业依次为通讯、信息、消费可选品和金融，而材料、医疗、房地产和能源行业则表现不佳。科技“七姊妹”市值增加显著，英伟达、苹果等巨头市值均有所增加。

同时，美国股票一级市场也趋于疫情前的正常水平，全年股票融资额高于2023年同期。而债券市场方面，尽管运行正常，但受经济增长焦虑和通货膨胀影响，中长期利率变化较大。美联储的政策信号也冲击着美债市场，迫使股票市场重新考虑股票估值问题。

进入2025年，美国资本市场将面临更多挑战。特朗普政府的新政策、通货膨胀走势、经济持续增长以及人工智能投资热等问题将成为市场关注的焦点。同时，美联储的货币政策也将继续左右资本市场的方向。综合来看，2025年美国股票市场走势将充满不确定性，投资者需谨慎应对。

此外，随着全球主要经济大国加入人工智能投资领域，美国在人工智能方面的领先优势正受到挑战。技术创新扩散速度加快，其他国家正迎头赶上。美国大型基础模型测试成本高昂，且落地应用面临巨大阻力。因此，投资者对人工智能的期许或许会落空。

在债券市场方面，预计2025年将维持低速增长。整体来看，2025年美国经济增长可能会放缓，股票市场也很难保持现有势头。笔者预测，标准普尔500指数可能下跌12%。

（图表及数据来源：S&P Global、21世纪经济报道）