美国三大股指在2024年均实现了两位数的涨幅。受大型科技股和人工智能商业潜力热情的推动，标普500指数在过去两年中飙升了53.19%，创下了自1998年以来最大的两年涨幅。

　　然而，去年年末市场似乎遭遇了瓶颈，美债收益率攀升和资金获利回吐使得权重科技股再次面临挑战。虽然许多市场人士对今年的市场前景持乐观态度，但美联储政策路径的不确定性、估值因素以及美国当选总统特朗普的政策落地前景和影响都可能成为决定年初乃至全年市场走势的关键因素。

　　半导体板块稳定性成疑

　　随着人工智能的兴起和发展，半导体板块已成为美股市场的重要组成部分。英伟达、博通和台积电等市值过万亿的企业，以及AMD、德州仪器和高通等市值超千亿美元的公司，共同构成了美股半导体行业的强大阵容。

　　然而，危险信号已经出现。道琼斯市场数据显示，去年最后一个交易日，费城半导体指数SOXX出现了“死亡交叉”，这是自2022年以来的首次。从技术角度看，这往往预示着潜在趋势的看跌转变。

　　自2022年10月牛市启动以来，英伟达等半导体公司对美股市场的上涨起到了关键作用。对人工智能前景的乐观预期吸引了大量资金持续流入，进一步提升了这些公司的市场影响力。目前，科技板块总市值已达到2.17万亿美元，约占美股总市值的31%，超过了通信服务和消费板块的总和，而半导体则是科技板块中的最大子行业。

　　值得注意的是，费城半导体指数上一次经历“死亡交叉”是在2022年3月，随后该指数在接下来的一个月内下跌了10%，在接下来的三个月里下降了23.4%。

　　市场前景扑朔迷离

　　在连续两年表现强劲后，许多市场人士预计2025年美国股市将继续上涨。这得益于企业利润增长、利率前景以及特朗普政府的减税和放松管制等政策预期。

　　华尔街对2025年标普500指数的年末点位预测集中在6500点至7000点之间，这意味着今年市场有望继续走高10%-15%。富国银行投资研究所高级全球市场策略师萨马那表示：“我们将以相当好的基础离开2024年，2025年市场将重新加速。由于市场往往领先于经济，因此投资者将尽早为经济再次加速做好准备。”

　　主动管理型基金巨头AXS Investments首席执行官巴苏克也表示：“投资者在2024年收获了不错的回报。这是由人工智能的爆发、美联储的一系列降息以及美国经济的强劲推动所带来的股市大幅上涨的一年。这为2025年的持续增长奠定了基础。”

　　然而，利空因素同样不容忽视。首先，通货膨胀仍然顽固，华尔街对可能导致美联储改变其宽松周期的反弹持谨慎态度。如果特朗普对进口商品征收关税，导致消费者价格上涨，这种前景将变得更加严峻。其次，股市估值也在上升。标准普尔500指数在未来12个月的预期市盈率为24.82倍，远高于15.8倍的长期平均水平。虽然估值可以长期保持高位，但未来的收益可能更多地取决于盈利增长。更高的估值可能会使股票更容易受到任何利空消息的影响。

　　美国银行认为，虽然去监管或科技创新在历史上推动了股市的繁荣，但这种繁荣也总是伴随着萧条。历史上最大的股市繁荣之后总是伴随着最大的崩盘。鉴于目前的标普指数涨幅已经超过30%，估值接近紧张水平，历史表明市场在这一点上可能会面临挑战。

　　Glenmede投资策略副总裁雷诺兹表示：“联邦基金利率的下降空间将取决于通货膨胀率的稳定情况。如果我们看到通胀率稳定在3%左右，我们认为美联储不会那么激进。”他建议投资者对包括股票在内的整体投资组合风险采取中立态度：“投资者应该保持谨慎乐观的态度。因为经济正显示出后期扩张的迹象，而估值也相当高。”

　　巴苏克也认为投资者应谨慎对待特朗普政府的影响：“地缘政治导致的不稳定，特别是俄乌冲突和中东动荡，可能会在与受影响地区有联系的公司和行业引发恐慌。”但他同时表示，人工智能的繁荣仍有增长空间：“在股票上涨期间，估值变得很高，但我们相信人工智能的增长将继续下去，并在大多数行业大规模地从硬件转向软件。”

（文章来源：第一财经）